全球央行“永远的零”
2012/07/20
日经新闻编辑委员 泷田洋一： 日本银行（央行）的一名高管苦笑着说看到一本小说的名字时不禁心里一惊，这部小说的名字叫《永远的零》（百田尚树著）。日本央行的这名高管称心想是不是在说零利率将永远持续下去。
在全球经济疲软乏力的背景下，继日本央行、美联储（FRB）之后，欧洲央行（ECB）也将基准利率下调至不到1%。中国、印度、巴西以及韩国等新兴经济体的央行也纷纷降息。
中国第二季度（4～6月）实际GDP增长率低于被视为分水岭的8％。巴西的工矿业生产指数也出现了同比负增长等，经济明显在放缓。
巴西央行自从去年8月以来已连续8次下调基准利率，合计降息幅度达到了4.5％。虽然巴西全面启动了经济刺激政策，但未见任何起色。源自欧洲的世界经济衰退的影响远远超出了人们的预期。
4～6月出现亏损的美国铝业公司(Alcoa)的财报无可置疑地证实了正在蔓延的全球性连锁反应。铝是代表性工业材料。从欧洲的用铝产业看，预计今年的汽车产量将比去年下降4～9％，卡车和拖车也将下滑3～8％。
世界铝需求在2011年同比增长了10％，但2012年增速则放缓至7％。除中国之外，铝需求的增速仅为3％。美国铝业(Alcoa)认为占世界总需求4成的中国的增长率也将从2011年的15％减少至2012年的11％。
材料等产业不但面临着需求放缓的问题，同时还面临着产能过剩。据大型钢铁厂商的推算，2007年仅为15.5亿吨的全球粗钢产能到2012年已经增加至20.7亿吨，5年里增长了5.2亿吨。
这是因为中国增建了很多高炉。但在增建高炉期间，产量从13.5亿吨提高到了15.2亿吨，仅增加了1.7亿吨。结果导致高炉开工率从2007年的87％降至目前的74％。
中国的资源需求疲软当然会影响到严重依赖资源出口国家的经济增长。澳大利亚和巴西就是例子。
负面连锁反应还不仅限于这些。未来还潜藏着另外一个巨大风险。那就是美国企业的盈利情况。
美国企业的税前利润已经走出雷曼危机后的低谷，1～3月的利润按年率计算已经达到1.98万亿美元，创下历史最好水平。但股票市场重视的利润增长率则正在迅速放缓。
美国企业的海外收益自2011年7～9月峰值以来持续下滑。2012年1～3月的海外收益按年率计算仅为3612亿美元，与半年前相比，下滑了近2成。除了海外销售额增长乏力之外，美元对欧元升值也在产生消极影响。
当有人请普林斯顿大教授Blinder（原美联储副主席）用一个词语来形容美国经济时，他给出的回答是“表现平庸”。如果企业的收益放缓，不仅就业情况难以改善，经济情况恐怕可能也会恶化。
全球经济减速之所以令人头疼，是因为目前找不到立竿见影的药方。雷曼危机后的全球经济糟糕到与现在无法相比的程度。但当时的药方很好懂，就是只要实施积极的财政政策、宽松的货币政策以及向金融机构注入公共资金3大举措，经济就能够重回增长轨道。尤其是美国全国上下都对这一点深信不疑。
当时，在新兴经济体中的中国增长发动机尚完好无损，中国出台了达4万亿元规模的经济刺激政策，毅然踩下了增长油门。
就在全世界都以为已经避开了上世纪30年代规模的经济大萧条发生时，欧债问题冒出来了。(1)危机发生→(2)欧洲各国召开紧急会议→(3)讨论持续到深夜→(4)终于达成协议→(5)但第二天早上遭市场当头一棒……。接下来的近3年时间里，在欧洲反复着危机应对举措５步曲的时候，负面连锁反应已经波及到全球。与雷曼危机时相比，发达国家的财政情况普遍恶化。而原来的增长发动机――新兴经济体似乎也已迎来拐点。
更糟糕的是目前仍然看不到渡过眼下危机、重返以往稳定增长轨道的未来。近几年来，美国等国家的春季期待复苏、夏季失望、秋季采取紧急对策的经济周期似乎已经成了家常便饭。
今年6月召开的G20首脑峰会提出同时兼顾财政重建和经济增长。而如果同时追求重建和增长两个目标，眼下能采取的手段似乎就只能是货币宽松政策。
只要实施好像从直升机上撒钱一样的货币宽松政策就解决问题了——由于主张这种做法，FRB主席伯南克得了个绰号叫“直升机大本（helicopter ben)”。伯克南和不停开机印钞的央行行长们的工作大概越来越多了。
小说《永远的零》的最后，一直被误认为是胆小鬼的战斗机飞行员其实是真正的勇士。但现实世界中是否会有这样的大团圆结局等着我们？
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在全球经济疲软乏力的背景下，继日本央行、美联储（FRB）之后，欧洲央行（ECB）也将基准利率下调至不到1%。中国、印度、巴西以及韩国等新兴经济体的央行也纷纷降息。
中国第二季度（4～6月）实际GDP增长率低于被视为分水岭的8％。巴西的工矿业生产指数也出现了同比负增长等，经济明显在放缓。
巴西央行自从去年8月以来已连续8次下调基准利率，合计降息幅度达到了4.5％。虽然巴西全面启动了经济刺激政策，但未见任何起色。源自欧洲的世界经济衰退的影响远远超出了人们的预期。
4～6月出现亏损的美国铝业公司(Alcoa)的财报无可置疑地证实了正在蔓延的全球性连锁反应。铝是代表性工业材料。从欧洲的用铝产业看，预计今年的汽车产量将比去年下降4～9％，卡车和拖车也将下滑3～8％。
世界铝需求在2011年同比增长了10％，但2012年增速则放缓至7％。除中国之外，铝需求的增速仅为3％。美国铝业(Alcoa)认为占世界总需求4成的中国的增长率也将从2011年的15％减少至2012年的11％。
材料等产业不但面临着需求放缓的问题，同时还面临着产能过剩。据大型钢铁厂商的推算，2007年仅为15.5亿吨的全球粗钢产能到2012年已经增加至20.7亿吨，5年里增长了5.2亿吨。
这是因为中国增建了很多高炉。但在增建高炉期间，产量从13.5亿吨提高到了15.2亿吨，仅增加了1.7亿吨。结果导致高炉开工率从2007年的87％降至目前的74％。
中国的资源需求疲软当然会影响到严重依赖资源出口国家的经济增长。澳大利亚和巴西就是例子。
负面连锁反应还不仅限于这些。未来还潜藏着另外一个巨大风险。那就是美国企业的盈利情况。
美国企业的税前利润已经走出雷曼危机后的低谷，1～3月的利润按年率计算已经达到1.98万亿美元，创下历史最好水平。但股票市场重视的利润增长率则正在迅速放缓。
美国企业的海外收益自2011年7～9月峰值以来持续下滑。2012年1～3月的海外收益按年率计算仅为3612亿美元，与半年前相比，下滑了近2成。除了海外销售额增长乏力之外，美元对欧元升值也在产生消极影响。
当有人请普林斯顿大教授Blinder（原美联储副主席）用一个词语来形容美国经济时，他给出的回答是“表现平庸”。如果企业的收益放缓，不仅就业情况难以改善，经济情况恐怕可能也会恶化。
全球经济减速之所以令人头疼，是因为目前找不到立竿见影的药方。雷曼危机后的全球经济糟糕到与现在无法相比的程度。但当时的药方很好懂，就是只要实施积极的财政政策、宽松的货币政策以及向金融机构注入公共资金3大举措，经济就能够重回增长轨道。尤其是美国全国上下都对这一点深信不疑。
当时，在新兴经济体中的中国增长发动机尚完好无损，中国出台了达4万亿元规模的经济刺激政策，毅然踩下了增长油门。
就在全世界都以为已经避开了上世纪30年代规模的经济大萧条发生时，欧债问题冒出来了。(1)危机发生→(2)欧洲各国召开紧急会议→(3)讨论持续到深夜→(4)终于达成协议→(5)但第二天早上遭市场当头一棒……。接下来的近3年时间里，在欧洲反复着危机应对举措５步曲的时候，负面连锁反应已经波及到全球。与雷曼危机时相比，发达国家的财政情况普遍恶化。而原来的增长发动机――新兴经济体似乎也已迎来拐点。
更糟糕的是目前仍然看不到渡过眼下危机、重返以往稳定增长轨道的未来。近几年来，美国等国家的春季期待复苏、夏季失望、秋季采取紧急对策的经济周期似乎已经成了家常便饭。
今年6月召开的G20首脑峰会提出同时兼顾财政重建和经济增长。而如果同时追求重建和增长两个目标，眼下能采取的手段似乎就只能是货币宽松政策。
只要实施好像从直升机上撒钱一样的货币宽松政策就解决问题了——由于主张这种做法，FRB主席伯南克得了个绰号叫“直升机大本（helicopter ben)”。伯克南和不停开机印钞的央行行长们的工作大概越来越多了。
小说《永远的零》的最后，一直被误认为是胆小鬼的战斗机飞行员其实是真正的勇士。但现实世界中是否会有这样的大团圆结局等着我们？
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