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摩根大通总部

       日经新闻美州总局编辑委员 藤田和明：摩根大通遭遇巨额亏损一事正在产生诸多负面影响。此前，摩根大通在被称为“金融衍生产品”的复杂金融商品交易中遭遇了挫败。有观点认为，其原因是大型银行存在结构性问题。

   原本应该起到保险作用

       亏损的宣布非常突然。5月10日，摩根大通宣布称目前已经出现了20亿美元亏损，并有可能进一步增加。摩根大通此次巨额亏损缘于一名在伦敦市场进行交易、绰号为“伦敦鲸” 的交易员，据称其掌控着巨额资金。

      事件的舞台是“信用违约掉期（CDS）”。这是当客户企业和金融机构破产时，起到保险作用的金融衍生产品。什么交易出现了亏损，摩根大通自身并未作出详细阐述。市场上流传着对巨额亏损原因的各种猜测，猜测内容都很复杂。

       其中一种猜测认为，这名交易员为防备信用风险高涨，作为保险购买了“信用违约掉期”。实际上，在信用风险升温的时，“信用违约掉期”价值会上涨，会获得收益，但如果信用风险降温，就很可能遭遇亏损。虽然交易员本来曾经打算出售，但复杂的商品很难轻易脱手，因此建立了卖空其他“信用违约掉期”的持仓，希望产生与出售最初的“信用违约掉期”相同的效果。但最后这样的交易在规模上越来越难以吻合。

       还有更为复杂的猜测，认为是被称为“收益率曲线扁平化”的交易遭遇失败。“信用违约掉期”有各种期限。一般来看，与1年后相比，10年后的不确定性更大，因此期限越长，保险费越高。但如果当前信用风险升高，期限较短的信用违约掉期的价格就会急剧攀升，会出现价格差缩小的现象。这就称为收益率曲线扁平化。

       不管是哪种说法，都有迹象显示交易员曾大量交易将多个“信用违约掉期”捆绑在一起的“指数”。在原本规模很小的市场中，如果无视个别“信用违约掉期”的价值进行买卖，价格就会出现扭曲。有观点认为，这就是导致亏损扩大的因素，这种观点非常有说服力。

       原本应该是控制风险的保险却成为了引发风险的火药库。摩根大通首席执行官（CEO）杰米·戴蒙也承认，“这是存在缺欠的复杂交易，在执行和监管方面都存在漏洞”。

   近在眼前的“黑天鹅”

       此次损失巨大，但摩根大通的资本充足率根据最为严厉的标准，仅从8.4％降至8.2％。尽管如此，包含其他美资银行在内，股价之所以出现了联袂下跌，因为有观点担心大型金融机构存在结构性问题。

      美国塔夫茨大学一名教授针对大型银行的现状称“交易太过复杂，无法进行管理”。这名教授自己此前也曾是投资银行的交易员，称“经营者自身越来越难以把握风险的全貌。”

      杰米·戴蒙每年都会在年度报告中附上自己写给股东的亲笔信。去年在信中他写道，“任何岩石的背后都隐藏着黑天鹅”，意在表明意外的事情有可能发生，而意外竟然真的发生了。6月13日，杰米·戴蒙前往美国国会接受质询，对事件进行了说明。

       4年前的金融危机之所以爆发，是因为相比实体经济的增长，金融市场出现了过度膨胀，这种局面到今天仍然没有改变。纽约大学一名教授说：“规模巨大、不容易破产的银行实现了进一步扩张，而事态反而在恶化”。

       此次的亏损是否仅仅是冰山的一角？欧洲债务危机是否正在以意想不到的方式波及金融系统？怀着这份担忧，美国正在再次迎来“动荡的夏季”。

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