NIKKEI——日本经济新闻中文版

         日经中文网 村山宏：中国人民银行（央行）发出一条值得注意的信息。在5月10日的货币政策执行报告中，明确提出减少外汇市场干预频率。从表面上看，这似乎是屈从于美国的压力而减少对外汇市场的干预，被迫容忍人民币升值，但实际情况却完全相反。在现在的环境下，央行的这个报告就是事实上的“人民币贬值宣言”。对中国经济减速的担忧使得资金开始逃向国外，人民币市场行情已经拉响贬值警报。眼下的人民币汇率为1美元兑6.32元，相比上周的6.31元已在下跌。

       根据央行公布的数字，中国金融机构4月底的外汇占款余额为25.5888万亿元，比上月减少了605亿元。去年10～12月曾连续3个月下降，但进入今年以来转为增加。出于对中国经济前景的担忧，投机资金外流，但年初以后不安情绪缓和，资金流出也暂时告一段落。而4月份再次转为下降，是因为对中国经济的担忧情绪又开始蔓延。估计4月份的流出金额已经超过了贸易顺差（184亿美元）与直接投资（84亿美元）的总和。

        受资金流出的影响，外汇市场从去年12月到今年年初呈人民币贬值趋势，但3月底以后又重呈人民币升值的态势。日本瑞穗综合研究所首席主任研究员铃木贵元说，“市场猜测中国央行可能通过抛售美元买入人民币来阻止人民币贬值”。中国为人民币急剧升值而头疼，但也一直不欢迎人民币急剧贬值。因为石油等资源价格居高不下，如果人民币贬值反映在进口价格上，通货膨胀恐怕会进一步加剧。

        可以列举的市场干预证据是货币供应量M2增长率的下降。在去年9月份之前M2一直保持在13%以上，但10月份降为12.90%，11月份也只有12.70%。如果认为这是停止卖出人民币（停止增加通货供给），减速则显得有些过大。如果是为防止人民币贬值，央行通过市场干预买入人民币将市场上的资金吸走，这个数值倒比较正常。2、3月的M2增长率恢复到了13%以上，但4月份又回到12.80%。

       而央行此次表示将减少市场干预频率，其结果就是有可能导致人民币贬值。占中国国内生产总值（GDP）约25%的出口在1～4月同比增长6.9%，远远没有以往2位数的增长势头，这将造成中国国内的生产活动陷入停滞。人民币贬值是支援出口最有效的手段。曾一度超过6%的居民消费价格指数（CPI）现在已经降至3%～４％的水平，石油等资源价格也在下降。人民币贬值也不会产生助推通货膨胀的效果。因此现在时机比较合适，扩大了比原来更能反应市场需求的幅度。

       可是，中国也要顾忌美国要求人民币升值，不能无限制地放任或诱导人民币贬值，估计很可能将汇率大致固定在1美元兑换6.3～6.4元的水平上。由于全球经济衰退而导致中国出口停滞的2008年7月到2010年6月，中国曾将人民币对美元汇率大致固定在1美元兑换6.8元。此次采取同样的做法也不奇怪。

        但即便是人民币小幅贬值也将对日本经济造成不小的影响。最近2年在日元升值的局面下，日元兑人民币的价格并没太大变化，因为人民币也在升值。因此汇率一直稳定在100日元兑换8元人民币左右。但如果人民币贬值长期化而日元进一步升值，日元兑人民币的汇率肯定也要升值。

        因过去2年的日元升值而使日本经济陷入困境的并非日元兑美元和欧元的汇率上升，是日元兑韩元的升值削弱了日本企业的产业竞争力。韩国由于宏观经济动荡而导致资金流出，自2008年以来韩元一直呈贬值趋势。在2007年时1日元兑换8韩元，而眼下已经降至1日元兑换14韩元。韩元贬值使得三星电子与现代汽车等出口产业势头强劲，而竞争对手的日企则在低迷中苦苦挣扎。

         如果中国也像韩国那样，因资金流失而人民币贬值长期化，结果会怎样？虽然由于人工费用上升和通货膨胀加剧，对中国的出口竞争力有所影响，但相对于日本来说可能重新找回优势。包括工厂选址在内，日本产业界将不得不面对又一道难题。欧债危机让人们更多地关注欧元贬值的问题，但还要关注亚洲继韩元贬值后，人民币贬值的动向。



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