美国国债出现泡沫？
2012/02/13
日经QUICK新闻纽约支局 森安圭一郎:芝加哥期权交易所推出的“恐慌指数（VIX）”时隔3周再次超过20，这意味着市场恐慌心理出现了上升。撤出股票和商品市场的资金正流入美国国债，作为长期利率指标的10年期国债收益率再次跌破2％。挥之不去的欧洲债务危机导致市场对“安全资产”的需求有增无减。
美国国债市场是否已经出现泡沫？这是过去数月来市场人士一直思考的课题。不到2％的收益率甚至低于2008年的金融危机之后。而且，由于现在的通货膨胀率在每年2％以上，因此可以说，投资者在购买国债时已经明确知道在剔除物价变动因素后实际涨幅会出现下降。就业数据等美国经济指标正在改善，股价也涨至数年以来的高点区域，虽然这都对债券具有负面影响，但国债收益率却仍然处于历史性低位。因此，很多观点认为，“这与经济状况很不相称”。
著名投资者的意见出现了分歧。被称为奥马哈先知的沃伦·巴菲特在2月9日部分公开的“致股东的信”中提出警告称，“虽然人们认为债券非常安全，但实际上却是最危险的投资渠道”。巴菲特指出，以美国过去47年历史为例，如果考虑通货膨胀导致的价值减少，一般投资者要通过债券投资获得实际收益至少要有每年5.7％以上的收益率。同时他还表示，现在的收益率过低。另一方面，债券投资巨头太平洋投资管理公司(PIMCO）的比尔·格罗斯却非常偏爱美国国债。据2月9日公布的1月运营业绩显示，格罗斯掌管的2500亿美元的巨型基金已经连续4个月持续买入美国国债，占资产的比重已达38％。实际上，格罗斯也认为美国国债估值偏高，在去年2月之前曾抛空持有的国债，但在欧洲债务危机后，出于避险目的的国债买盘不断涌现，结果格罗斯错失了国债上涨获利良机。随后格罗斯承认了自己的失误，从去年夏季起重新买入国债。
尽管有人认为存在泡沫，美国国债市场却依然持续出现了上扬，其理由之一就是，欧洲债务危机长期化隐忧导致的“资金避险”需求的存在。但是还存在另外一个容易忽视的因素，那就是世界上缺少“安全资产”。据巴克莱银行推算，在国际金融市场进行交易的代表性的“安全资产”的总额已经从2007年的约20万亿美元锐减至2011年的约12万亿美元。这是因为继国债之后被认为安全资产的美国政府住宅金融机构发行和担保的住房抵押贷款支持证券（MBS）由于受金融危机的拖累出现了暴跌，此外西班牙和意大利的国债也在2010～2011年遭遇了评级下调，市场已经难以找到足够的安全资产。
而剩下的是美国、德国和法国的国债，其中美国国债实际上占了安全资产总额的7成。美国国债虽然由于财政恶化而难以获得最高评级，但对投资者而言，仍是无法取代的投资标的。公共养老金等都纷纷购买国债，从而导致了异常的低利率。巴克莱银行经济分析师Michael Gapen表示，“财政健全的加拿大国债市场的规模很小，而新兴经济体的国债要成为安全资产还需要20年。美国等国的国债价格上涨和低利率趋势仍将持续数年时间”。
需求和供给的扭曲导致了美国国债的低利率。一方面，其支撑经济发展的积极效果值得期待，另一方面，也存在导致政府进行财政重建的积极性难以提高的副作用。如果美国政府将当前的债券上涨错误地认为是本国实力进而放松财政重建的努力，或许数年后会发现已经出现真正的泡沫。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。
美国国债市场是否已经出现泡沫？这是过去数月来市场人士一直思考的课题。不到2％的收益率甚至低于2008年的金融危机之后。而且，由于现在的通货膨胀率在每年2％以上，因此可以说，投资者在购买国债时已经明确知道在剔除物价变动因素后实际涨幅会出现下降。就业数据等美国经济指标正在改善，股价也涨至数年以来的高点区域，虽然这都对债券具有负面影响，但国债收益率却仍然处于历史性低位。因此，很多观点认为，“这与经济状况很不相称”。
著名投资者的意见出现了分歧。被称为奥马哈先知的沃伦·巴菲特在2月9日部分公开的“致股东的信”中提出警告称，“虽然人们认为债券非常安全，但实际上却是最危险的投资渠道”。巴菲特指出，以美国过去47年历史为例，如果考虑通货膨胀导致的价值减少，一般投资者要通过债券投资获得实际收益至少要有每年5.7％以上的收益率。同时他还表示，现在的收益率过低。另一方面，债券投资巨头太平洋投资管理公司(PIMCO）的比尔·格罗斯却非常偏爱美国国债。据2月9日公布的1月运营业绩显示，格罗斯掌管的2500亿美元的巨型基金已经连续4个月持续买入美国国债，占资产的比重已达38％。实际上，格罗斯也认为美国国债估值偏高，在去年2月之前曾抛空持有的国债，但在欧洲债务危机后，出于避险目的的国债买盘不断涌现，结果格罗斯错失了国债上涨获利良机。随后格罗斯承认了自己的失误，从去年夏季起重新买入国债。
尽管有人认为存在泡沫，美国国债市场却依然持续出现了上扬，其理由之一就是，欧洲债务危机长期化隐忧导致的“资金避险”需求的存在。但是还存在另外一个容易忽视的因素，那就是世界上缺少“安全资产”。据巴克莱银行推算，在国际金融市场进行交易的代表性的“安全资产”的总额已经从2007年的约20万亿美元锐减至2011年的约12万亿美元。这是因为继国债之后被认为安全资产的美国政府住宅金融机构发行和担保的住房抵押贷款支持证券（MBS）由于受金融危机的拖累出现了暴跌，此外西班牙和意大利的国债也在2010～2011年遭遇了评级下调，市场已经难以找到足够的安全资产。
而剩下的是美国、德国和法国的国债，其中美国国债实际上占了安全资产总额的7成。美国国债虽然由于财政恶化而难以获得最高评级，但对投资者而言，仍是无法取代的投资标的。公共养老金等都纷纷购买国债，从而导致了异常的低利率。巴克莱银行经济分析师Michael Gapen表示，“财政健全的加拿大国债市场的规模很小，而新兴经济体的国债要成为安全资产还需要20年。美国等国的国债价格上涨和低利率趋势仍将持续数年时间”。
需求和供给的扭曲导致了美国国债的低利率。一方面，其支撑经济发展的积极效果值得期待，另一方面，也存在导致政府进行财政重建的积极性难以提高的副作用。如果美国政府将当前的债券上涨错误地认为是本国实力进而放松财政重建的努力，或许数年后会发现已经出现真正的泡沫。 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。
