NIKKEI——日本经济新闻中文版

        日经新闻编辑委员 泷田洋一：日本去年的贸易收支时隔31年再次出现赤字。日本各家电厂商的年报也陆续报出预亏。2月8日将公布的去年12月份与去年全年的国际收支会怎样成为人们关注的焦点。同时围绕日本的资金流也在发生显著变化。

        东日本大地震是导致去年日本贸易赤字的一个特殊要因。例如核电站恢复运转时间推迟，火电发电比重上升带来燃料进口增加等。更深层的原因是日元升值与新兴经济体的追赶导致日本产业出现空洞化。日本经济产业省担心“如果产业空洞化持续下去，日本很可能在2015年左右转为赤字结构”。

       即便出现贸易赤字，经常收支可以依靠在海外投资收益（所得收支）的支撑下依旧保持顺差。但越来越多的观点开始认为，如果日本贸易赤字进一步扩大，经常收支也早晚会陷入赤字。

       与经常收支顺差缩小同样，国际收支上也有引人注目的倾向。那就是海外并购（兼并与收购）等来自日本的直接投资在不断增加。日本对外直接投资收支正以每月1万亿日元的速度外流。从2011年度全年的情况来看，预计将会超过10万亿日元。

       眼下由于直接投资收支而出现的资金流出正远远超过由于经常顺差而产生的流入。照此发展下去的话，从国家整体角度来看资金过剩的状况将走到尽头，陷入国债难以消化的风险日益浓厚。国际收支恶化可以说和日本财政破产的危险性紧密相连。

      但即便如此，日本10年期国债的利率依旧低于1%。难道债券市场参与者对资金流感觉迟钝吗？恐怕不是这样的。真正的原因是外国投资者正填补日本人的空缺大量购入日本债券。

       截止到2011年9月底，外国投资者持有日本国债的比率已高达8.2%。中长期国债的6.3%、短期国债则有16.6%都为外国投资者所持。 纯发行额（指从发行数额中扣除偿还数额）中外国投资者所占比例更高。2011年1～9月的国债纯发行额为38.6万亿日元，其中外国投资者的纯购入额为20.1万亿日元，所占比例高达52%。

       在日本国内投资者的国债消化能力下降的情况下，外国投资者成为日本国债最大买主。随着日本经常顺差的缩小，这一趋势可能还会进一步增强。

       外国投资者投资日本债券的背景是欧元危机使得资金纷纷逃向日元资产。日元升值虽说导致日本出口产业陷入困境，但来自外国的投资也阻止了日本国债出现暴跌。与日本相关的资金流扭曲现象全都集中体现在这里。

       随着美国就业统计数字出现好转，对美国追加金融宽松政策的期待稍有降低。如果日元升值压力能暂告一个段落固然是件好事，但外国投资者还能一如既往地继续购买日本国债吗？没有保证。这正是让人担心的地方。











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