专栏：美联储神殿将揭开面纱
2012/01/10
日经新闻美洲总局 西村博之：“恶魔潜伏于细微之处”，经济学家就美国联邦储备委员会（FRB）考虑增加政策透明度一事如此感慨。FRB希望将金融政策的走向更清晰地传达给市场。虽然这种意图很好，但采取的措施不同，可能使之成为良药，也可能成为毒药。
“虽然是关于信息披露问题的披露，但基本上什么也没有披露”。摩根士利丹的首席经济学家、FRB前高管Reinhart在接受美国报纸采访时，就FRB没有披露该措施的细节，如此讽刺道。按照新措施，FRB将公布美国联邦公开市场委员会（FOMC）每个成员对政策利率趋势的预期。具体加息时间方面，也将公布每个成员的预期。
对政策利率趋势做出预期，这对中央银行来说是最大的禁忌之一，有可能动摇央行自身的权威性和灵活性。美联储此次所做的决断在其历史上是一个重要的里程碑，对此，曾在FRB工作的摩根大通首席经济学家Feroli称“这将揭开FRB神殿的面纱”。
但各种疑问也随之而来。是将各成员的姓名和预期对应起来直接公布呢？还是采用只匿名公布预测分布值的较为间接的方式？另外，目前FRB用“0％～0.25％”这一区间来表示利率水平。在今后的预测中仍然这样表示，还是变成准确的数字？
在公布利率预期方面走在前头的瑞典和挪威的中央银行，采用了匿名的方式、用图表来表示利率预期的分布情况。纵轴的上下表示政策利率水平，横轴自左到右表示时间推移。在图表中，随着时间的推移，预期利率的区间将逐渐增大，整体看上去像是一把向右歪倒的扇子。名为“扇形图表”。如果FRB效仿瑞典和挪威的做法、采用“扇形图表”的话，由于“货币宽松派”和“紧缩派”的分歧过大，很有可能只能做出相当笼统的政策预期。
相反，如果将各成员的预期分别表示出来的话，市场将很容易做出相应预测。因为，市场可以详细了解到FRB主席伯南克、纽约储备银行主席杜德利等掌握主导权的货币宽松派的具体态度。此外，在加息时间的预测方面，能在多大程度上掌握实力级成员的观点，将直接决定市场的利率预期。
目前，第三轮量化宽松（QE3）的未来动向备受世界瞩目。按照此次的透明度增强措施，关于FRB资产负债表如何变化，各成员的看法也将公开。如果FRB的主流派一致认为“将扩大”的话，市场对QE3的预期将迅速高涨。
此次的措施被私下议论为“隐性货币宽松”。果真有这么大的威力吗？看来恶魔真的是潜伏于细微之处。
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“虽然是关于信息披露问题的披露，但基本上什么也没有披露”。摩根士利丹的首席经济学家、FRB前高管Reinhart在接受美国报纸采访时，就FRB没有披露该措施的细节，如此讽刺道。按照新措施，FRB将公布美国联邦公开市场委员会（FOMC）每个成员对政策利率趋势的预期。具体加息时间方面，也将公布每个成员的预期。
对政策利率趋势做出预期，这对中央银行来说是最大的禁忌之一，有可能动摇央行自身的权威性和灵活性。美联储此次所做的决断在其历史上是一个重要的里程碑，对此，曾在FRB工作的摩根大通首席经济学家Feroli称“这将揭开FRB神殿的面纱”。
但各种疑问也随之而来。是将各成员的姓名和预期对应起来直接公布呢？还是采用只匿名公布预测分布值的较为间接的方式？另外，目前FRB用“0％～0.25％”这一区间来表示利率水平。在今后的预测中仍然这样表示，还是变成准确的数字？
在公布利率预期方面走在前头的瑞典和挪威的中央银行，采用了匿名的方式、用图表来表示利率预期的分布情况。纵轴的上下表示政策利率水平，横轴自左到右表示时间推移。在图表中，随着时间的推移，预期利率的区间将逐渐增大，整体看上去像是一把向右歪倒的扇子。名为“扇形图表”。如果FRB效仿瑞典和挪威的做法、采用“扇形图表”的话，由于“货币宽松派”和“紧缩派”的分歧过大，很有可能只能做出相当笼统的政策预期。
相反，如果将各成员的预期分别表示出来的话，市场将很容易做出相应预测。因为，市场可以详细了解到FRB主席伯南克、纽约储备银行主席杜德利等掌握主导权的货币宽松派的具体态度。此外，在加息时间的预测方面，能在多大程度上掌握实力级成员的观点，将直接决定市场的利率预期。
目前，第三轮量化宽松（QE3）的未来动向备受世界瞩目。按照此次的透明度增强措施，关于FRB资产负债表如何变化，各成员的看法也将公开。如果FRB的主流派一致认为“将扩大”的话，市场对QE3的预期将迅速高涨。
此次的措施被私下议论为“隐性货币宽松”。果真有这么大的威力吗？看来恶魔真的是潜伏于细微之处。
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