NIKKEI——日本经济新闻中文版

      允许海外投资者经由香港参与中国内地金融衍生品交易的制度于5月15日开始实施。最初的对象是利率互换，外国投资者使用金融衍生品对冲交易内地国债等之际的利率风险变为可能。为应对少子老龄化带来的国债增发，将提高便利性，构建吸引海外资金的基础。

      利率互换是交换固定利率和浮动利率的代表性的利率金融衍生品交易。15日启动的制度被称为“互换通”，首先开放了外国投资者经由香港参与内地市场交易的“北向”交易。交易以人民币计价，最初将每日净交易额上限定为200亿元。德意志银行等担任做市商。内地投资者逆向进入香港市场的“南向”的开放也在考虑之中。

互换通上线仪式（5月15日，香港） 

      香港行政长官李家超同一日在香港交易所举行的仪式上表示，将帮助内地政府和企业利用香港的平台吸引国际资金，促进国家的可持续发展。

      中国2023年的财政赤字将达到3.88万亿元，创出历史新高。中国此前一直严格控制国债发行，但随着少子老龄化背景下财政赤字的扩大，预计将增加国债发行。提高相比日美等发达国家处于劣势的国债市场的流动性、顺利消化国债已成为政策课题。经由香港向外国投资者部分开放具有国债对冲功能的利率互换市场，有助于债券市场的激活和升级。

      外国投资者此前即使在在岸市场投资中国债券，也不得不在离岸市场对冲利率风险。德意志银行外汇策略师许丕励(Perry Kojodjojo)表示，随着互换通启动，“能够使用与内地债券高度相关的利率互换，更有效地管理风险”。

      美国高盛的驻中国经济学家陈鑫泉也指出，随着互换通启动，今后中国国债期货的(互联互通)也将解禁，这有可能带来债券市场的进一步开放。

      中国的债券市场呈现资金外流的趋势。中国中央结算公司的数据显示，外国投资者持有的中国债券金额截至3月为2.913万亿元。自2022年2月起几乎持续下降，累计流出额达到8204亿元。

      资本外流在很大程度上是由于美国的快速加息削弱了中国国债收益率的吸引力。2022年4月，美国10年期国债收益率超过中国10年期国债收益率，在12年来首次逆转。目前美国国债的收益率(3.4%)仍高于中国国债(2.7%)。

      香港与内地之间2014年启动股票市场交易互联互通，2017年启动债券版的“债券通”。中国将香港视为对外资金的“水龙头”。希望在抑制资本外流的同时推进金融市场的开放，推动人民币国际化。

      香港的国际金融中心地位的前景出现不确定性。日本亚细亚大学的教授游川和郎表示，“与美元挂钩的联系汇率制以及与内地具有不同法律制度的香港的对外金融枢纽功能是内地城市无法替代的”，同时还表示“对于大陆来说，香港的利用价值依然巨大，正在试图推动其地位的维持发展”。

  日本经济新闻（中文版：日经中文网）伊原健作 香港、土居伦之 上海