NIKKEI——日本经济新闻中文版

      中国国务院发展研究中心副研究员贾珅指出，中国企业在投资效率低下的情况下，购置了越来越多的资产。人民币债券偿还量增加是中国债务增加的象征。从某种意义上来说，属于变相的银行融资，主要由国内投资者进行投资。

      对于海外投资者来说，重要的是不到1成的外币债券的动向，2023年偿还额将达到1720亿美元。而且，令人担忧的是，外币债券的违约情况正在不断增加。

      Refinitiv等机构的数据显示，2020年以后中国至少有10只以上美元债券出现违约。北京大学创办的大型IT企业北大方正集团2020年2月进入“重整”，多只美元债券无法支付本金和利息。

      北大方正对旗下企业发行的部分美元债券赋予了“维好协议（Keepwell Deed）”。该协议的内容一般是母公司保证子公司的财务保持良好状态。但北大方正以该协议不能保证偿还为由，将这些债券排除在偿付对象之外，据称部分海外投资者已开始启动司法程序。

      国有半导体企业紫光集团也多次对美元债券违约，2月美国花旗集团的香港法人要求紫光集团支付利息和偿还债券本金并提起诉讼。业界开始出现“中国企业决定不偿还债务的门槛降低，只能安心投资国债和政策性银行债券”（外国银行）的观点。

      投资者的离散也在数据上表现出来。据英国富时罗素（FTSE Russell）的数据，中国企业等的投资级公司债与美国国债的利差4月上升了0.4％。这与在全球流动性过剩的背景下韩国、香港、印度尼西亚等的利差缩小形成了鲜明对比。

      如果中国政府突然缩小“默许政府担保”，可能会对债券市场造成冲击。美国高盛集团（Goldman Sachs）的Kenneth Ho表示,“对于政策当局来说，避免系统性担忧的扩大也很重要”，对中国在政策上急转弯表示警惕。

      中国在全球率先成功遏制了新冠疫情，利率也比美国等国家高，吸引了海外投资者的大量资金。但随着外国债券违约情况的增加，形势已经开始发生变化。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）张勇祥 上海