NIKKEI——日本经济新闻中文版

      中国的公司债发行锐减。今年年初至6月26日的发行额仅为9800亿元，不到2016年上半年（2.2万亿元）的一半。随着中国金融政策趋于收紧，利率上升、减少筹集的动向扩大。为了抑制房地产泡沫等，有必要收紧金融政策，但如果过度的影响企业融资，也很容易招致经济的减速。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）以中国调查公司大智慧的数据为基础进行了统计。其中剔除了到期的短期商业票据（CP）。国有企业一直占到中国公司债发行量的一半以上，用于筹集修建铁路等基础设施的建设资金。预计2017年全年的发行额为2万亿元左右，远远低于2016年的4.2万亿元。

在中国，通过公司债发行筹集的资金多用于铁路等基础设施建设（驶过广州市内的货物列车）

      导致发行额减少的背景是中国的利率上升。中国人民银行（央行）的货币政策由原来的“稳健”转为“稳健中性”，并推进提高向市场供应资金的公开市场操作的利率等。

      目前，中国一年期的银行间拆放利率为4.4%，而上年在3%左右的水平线上，相差近1.5倍。如果利率上升，已发行债券就会贬值。由于利率上升，亏损的投资者也会增加。这也是对债券投资意愿下降的原因之一。

      即便是已经决定发行债券的企业，融资成本也会大幅上升。大型建筑企业中天建设集团5月份发行的一年期公司债利率为4.26%，比2016年4月发行的公司债（期限一年、利率3.44%）高出了0.8个百分点。

      目前，一年期公司债的平均利率为5.5%，比2016年（4.6%）高出两成。天津市属国有企业天津海泰控股集团6月上旬发行的一年期债券利率达到7%。与2015年10月发行的5年期债券相比，期限缩短，发行额也减少，但利率却远远高于之前的5.5%。

      放弃发行公司债的企业不得不转为向银行贷款，但银行的贷款利率也在上升。某大型银行进入6月份以来，即便是面对信用评级最高的企业，“也是按高出（央行的）基准利率近一成的水平进行放贷”。

      银行一年期基准利率为4.35%，加上各种因素最终将达到4.7%左右。在2016年之前，普遍是按低于基准利率的利息进行融资，但企业的融资环境现在已经完全改变。根据融资对象的不同，还出现了按基准利率1.2倍提供贷款的情况。

      金融紧缩不仅能抑制房地产泡沫，还是防范“影子银行”的对策之一。与日本不同，中国的地方银行将银行间拆放市场作为资金获取来源。有关监管薄弱的地方银行有很多不透明的融资。如果通过提高利率向地方银行施压，还有利于可促进压缩帐外融资等。

      眼下中国经济坚挺也使得金融政策可以偏于收紧。一季度的实际国内生产总值（GDP）增长6.9%，大大高于政府提出的“6.5%左右”的全年目标。4、5月份在出口势头良好的支撑下，经济稳步前行。虽然中国政府可以容忍经济出现一定程度的减速，但预计会优先考虑减少由于金融紧缩而带来的风险。

      5月份的广义货币供应量（M2）增长率为1997年以来的最低，资金供应在急速减少。开始有人担心下半年的经济动向，但如果就此停止紧缩，将会纵容房地产泡沫和影子银行，因此需要中国监管部门充分拿捏好方向。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）上海 张勇祥