NIKKEI——日本经济新闻中文版

      中国2017年一季度（1~3月）的实际国内生产总值（GDP）同比增长6.9%。以地方为中心，基础设施及房地产投资增加，助推了经济增长。着眼于即将在2017年秋季召开的更换最高领导层的党代会，中国领导层努力展现出稳定经济的一面。不过，资产泡沫的扩大等未来可能遇到的风险也在膨胀。

      一季度的GDP增速与2016年四季度（10~12月）相比增速提高0.1个百分点，时隔7年左右再次出现连续两个季度增长加速的局面。增长加速的原动力来自同比增长23.5%的道路与机场等基础设施投资。熟悉经济政策的党内人士指出，为了在党代会前通过经济增长获得加分，地方政府的负责人和官员增加了投资。

      一季度的财政支出增长21%，可以称得上是大手笔。受益的不仅仅是钢铁，一季度挖掘机销售约4万台，几乎同比翻了一番。

      “多少贵点儿也没关系。能不能卖给我们一些铁”，2017年春季，某日本大型钢企的驻中国业务部门接到一个电话。对方是一家中国开发公司的采购负责人。

      中国正在举国推进削减过剩产能，但地方政府的基础设施投资等对钢铁需要不断扩大，导致供需趋于紧张。

      中国的钢铁价格自2016年夏季以来上涨了20～30%。一季度的粗钢产量同比增长4.6%，高于2016年全年（增长1.2%）增速。即便如此还是出现了因无法从中国钢企那里采购到足够钢铁，无奈之下洽询日本企业的情况。

      日企高管也对此吃惊的表示“从未遇到过这样的事情”。然而，如果中国着眼于眼下的需求增长放松对过剩产能的调整步伐的话，产能过剩问题仍将面临重燃的风险。

      与基础设施投资一同拉动经济增长的是房地产投资。一季度的房地产开发投资同比增长9.1%，比2016年（增长6.9%）进一步加速。销售面积增长19.5%。耶鲁大学教授陈志武分析称，为抑制资金流向境外，中国政府从2016年年底开始严格限制境外投资，因此“资金由于无法流向境外，最后又回流到了国内房地产”。

      根据中国国家统计局公布的数字，房地产投资对一季度经济增长的贡献度占到近一成。考虑到购买住房后还要消费家具和家电等耐用产品，实际贡献还会更大。

      由基础设施投资和房地产主导的经济增长也有很大的副作用。北京、上海、深圳的房价已经超过了泡沫时期的东京。尽管一季度的名义国内生产总值（GDP）比上年同期增加了1.9万亿元，但家庭和企业的债务却达到6.9万亿元，是前者的3.6倍。债务缠身的特征愈发明显。

      根据3月份的统计局调查，超过5成的中国中小企业表示“融资困难”。债券的债务违约也保持在高水平上。中小银行扩大短期的借贷，增加对中长期债券和理财产品的投资。

      中国国务院总理李克强在3月份的政府工作报告中表示要“高度警惕金融风险”。中国人民银行（央行）也修正了过度金融宽松，缓慢提高短期的市场利率。眼下一年期的短期利率比2016年初高出1.5%。市场的流动性也有收紧的感觉。

      中国当局在保持经济稳定增长的同时，能否从根本上有效推进产能调整，抑制房地产等资产泡沫，对结构问题对症下药？中国当局的政策运营将在很大程度上决定中国经济前景。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）北京 原田逸策