NIKKEI——日本经济新闻中文版

         据世界交易所联盟（WFE）统计，5月底上海市场股票总市值达到5.9万亿美元，扩大至东京股市（5万亿美元）的约1.2倍。4月在历史上首次超过了东京股市。虽然在从端午节前夕开始，受到获利抛售的打压，中国股市出现了连续下跌，但整体却越来越呈现出泡沫的情形。那么，支撑上海股价的企业的业绩又如何呢？

　 据中国提供金融信息的“大智慧”统计，在上海证券交易所以人民币计价A股上市的1054家企业2014年净利润合计为2.0610万亿元。

　 一方面，在东京股市上市（财年截至3月的企业，不含新兴市场）的1802家企业的2014财年（截至2015年3月）净利润合计为26.9672万亿日元（约合人民币1.3543万亿元）。

　   虽然难以单纯比较，但在净利润方面，上海股市上市企业的规模已达到东京的约1.5倍，看起来这支撑了两个市场的总市值的逆转。

　 不过，仔细观察后可以发现，在上海股市，占上市企业数量1.3%的14家银行2014年的净利润达到1.2万亿元，占到了上市企业整体净利润的59％。呈现出扭曲的盈利结构。

　  更加明显的问题是这些银行的盈利能力下降被认为板上钉钉。中国人民银行（央行）行长周小川3月针对存款利率上限表示，2015年完全取消的概率非常大，透露了年内启动利率自由化的方针。

　 中国国务院总理李克强3月也表示，在不引发金融系统危机的前提下，“允许个案性金融风险的发生,按市场化的原则进行清算”，显示出允许债务违约的姿态。

　 中国的存款利率自由化正在迅速推进，作为银行主要收益的存贷款利差正在缩小。此外，不良债权处理费用也在增加。在过去，利润保持2位数增长对银行来说显得理所当然，但目前盈利放缓趋势正日趋明显。

　 在上海股市上市的14家银行2015年1～3月的净利润仅比上年同期增长3％。2015年全年有可能与上年持平或陷入下滑。如果经济增长减速和利率自由化叠加起来，银行盈利将面临下行压力，发达国家的历史经验已经证明了这一点。

　 依靠限制政策来获取盈利——这样的银行盈利结构很脆弱。中国领导层也已经清楚的认识到这个问题。

　“持续为大众创业、万众创新清障搭台，释放中国经济的无限活力”，李克强5月7日考察了自称为中国版硅谷的北京中关村，呼吁年轻人进行创业。力争培育像美国苹果和谷歌那样、以创新作为盈利源泉的新兴企业。

　中国将加强创新，从根本上改变因以往的限制而扭曲的产业结构。中国拥有发明火药和造纸术等的历史。当中国再次实现创新之际，对于已在总市值和净利润两方面被上海超越的东京市场来说，或许将迎来真正的关键时刻。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）上海支局 土居伦之



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