NIKKEI——日本经济新闻中文版

      随后，2007年2月由于股市走低等原因，降息预期再次出现。由于就业形势的改善和通货膨胀的再次加剧，这一预期在4月份前后也大幅减弱。

      当时，降息预期未能持续，在汇率方面，美元兑日元升值趋势持续。尽管加息停止，但在截至2007年6月的一年里，日元仍从1美元兑115日元左右贬值至123日元。

      日元正式转为升值是在2007年8月，当时法国大型银行法国巴黎银行（BNP Paribas）停止旗下基金的赎回，发生了“巴黎银行危机(Paribas Shock)”。美联储在9月份转为降息。也就是说，在停止加息后的14个月里维持了基准利率不变。情况与紧缩政策下美国经济意外表现强劲的今年也很相似。

      不仅是2006年，在美联储的5次加息局面中，有4次是在停止加息1年后日元汇率朝着日元兑美元贬值的方向波动。唯一的例外是2018年的情况，当时日元升值幅度仅为1日元。如果没有应对冲击的降息，美元就不会大幅贬值。

      过去停止加息后，美元走强和股价走高情况较多

      为什么即使美国停止加息或降息，日元升值仍难以继续呢？瑞银三井住友信托财富管理 (UBS SuMi TRUST Wealth Management)的首席投资官青木大树分析称：“随着货币环境变得宽松，容易出现股价上涨带来的美元升值”。

      事实上，观察美国标准普尔500指数，有4次在停止加息一年后出现上涨。平均涨幅高达30%。此次标准普尔500指数也比美联储最后一次上调基准利率的7月份上涨了1%。

      如此看来，根据经验法则，2024年美元升值重现也不足为奇。实际上，12月8日发布的11月就业数据显示了美国劳动力市场的坚挺。

      “这表明美国经济继续保持强劲”，美国高盛的外汇策略师Kamakshya Trivedi鉴于这一结果，再次表现出对美元走强预期的信心。他预测2024年11月日元兑美元贬值至1美元兑150日元。

      市场上很多观点预测称，美联储转为降息将导致美元兑日元贬值。但是，有可能发生停止加息的时间变长的情况。野村证券的高级利率策略师小清水直和表示：“（或像1995年那样）即使降息，但由于经济和通货膨胀的再次加速，难以大幅进一步降息的情况”。

      这次可能是日本银行着手修正大规模宽松政策的历史性转折点，日本银行对日元汇率的影响力比过去更强。但是，能否断言“这次不一样”呢？至少可以肯定的是，过度押注日元兑美元升值存在风险。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）佐藤俊简