NIKKEI——日本经济新闻中文版

       在全球股价持续上涨的同时，来自结构层面的日元升值压力正在逐渐加强。在对美国和中国出口复苏的背景下，日本的贸易顺差正在重新膨胀，在低利率的背景下，来自供求层面的买入日元需求正在加强。日经平均股价指数持续刷新泡沫经济崩溃后的高点，但也无法否认日元升值成为抑制未来股价走高因素的可能性。

       在历史性股价走高的背后，日元汇率在新冠疫情冲击后的半年里正在稳步升值。目前由于疫情反弹和疫苗开发的影响，对冲基金的短期买卖交错。但如果稍微拉长时间来观察，则日元兑美元汇率从新冠冲击之后的3月中旬的1美元兑110日元水平升值至最近的104日元水平，在半年里升值了逾5日元。

       日元缓慢升值的背景是汽车出口强劲等背景下的贸易顺差扩大。日本财务省的贸易统计显示，在新冠冲击之后的4月，出现超过9300亿日元的大幅逆差，但后来从逆差转为顺差。到最近的10月，顺差额膨胀至8700亿日元以上。

       另一方面，除了供求之外，日美间利率差是日元汇率的另一结构性决定因素，从日美间汇率差来看，在美国联邦储备委员会（FRB）为应对新冠冲击而重启零利率政策以后，美国利率迅速下降。最近半年维持在0％水平，持续处于利率差基本消失的状态。