NIKKEI——日本经济新闻中文版

       在出口的2成是半导体的韩国，6月的出口额仅比上年同月增长5.4％，创出1年零7个月以来最低增速。韩国的出口和美国供应管理协会（ISM）的制造业景气指数存在正相关。

       当然，ISM指数和美国标普500指数的EPS（每股收益）也存在明显的正相关。QUICK FactSet数据显示，截至6月底的12个月预期EPS比上年同月增加19％，但通过ISM指数推算的理论值则为增长7％。有观点认为分析师预期过度乐观。

      在日本，高科技企业已启动产能压缩的可能性很高。日本经济产业省数据显示，电子零件和器件工业的生产指数（经季节性因素调整后）5月为107.1，比上月下降3.8％。该指数和日经平均指数在统计上也存在明显的相关。通过5月的数据计算，日经平均指数的理论点位为2万3600点左右。

      因做空次贷泡沫而闻名的美国著名投资者迈克尔·贝瑞(Michael Burry)将“长鞭效应(bullwhip effect)”带来的过剩库存问题视为通货紧缩的脉动，曾预测美国将转向货币宽松。“长鞭效应”指的是需求信息从需求端传到供给端的过程中不断放大的现象。

       “需求结构发生变化，‘硅周期’已经消失”，只要出现这种论调，就会转向萧条，这是半导体的历史。不过，耐用消费品占美国消费者物价指数（CPI）的比例还不到1成。对高通货膨胀和失业并存的担忧并未消失。

     本文作者为日经QUICK新闻 编辑委员　永井洋一