NIKKEI——日本经济新闻中文版

      日经中文网特约撰稿人 肖敏捷：最近日本央行的黑田东彦总裁似乎没有去年那么风光了。在2013年4月4日的记者招待会上，当黑田总裁宣布为了让日本经济从长达20年之久的通缩中摆脱出来，日本央行将果断地执行超常规金融量宽政策，有信心让日本的消费者物价指数在两年之内上涨到2%。话音未落，东京股市如开了锅似地很多股票立刻涨停板。在安倍首相和黑田总裁的默契配合下，可以说“安倍经济学”射出的金融缓和这第一支箭非常成功。之后，黑田东彦总裁的一举一动都成为市场人士的关注点，其人气度毫不逊色于安倍首相。

肖敏捷

       但是，市场人士中不乏“端起碗来吃肉，放下筷子骂娘”之主，今年日本股市没有去年红火，很多人便迫不及待地要求黑田总裁继续放水滋润股市。如果屈服于市场压力，不就等于承认自己当初的量宽政策失败，因此黑田总裁对是否继续放水一直含混其辞。

       尽管从目前物价上涨的幅度来看，即使考量到提高消费税的影响，由于内需乏力，在预定时间内达到所设定的通涨目标确实有难度，但是为什么黑田总裁迟迟不愿意射出金融缓和的第二支箭？笔者认为日元贬值过快可能是原因之一。

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       自从日本央行推出量宽政策之后日元对美元的汇率开始贬值，对此当初举国上下赞声一片。2011年3月11日，日本东北部大地震和海啸给日本经济和股市带来极大的打击，但是出乎意料之外的是日元不但没有被抛售，10月份日元对美元的汇率竟然升值到1美元对75日元，创下历史新高。当时，日本的家电、汽车等出口行业饱受日元升值之苦，在欧美的市场份额不断被物美价廉的韩国产品夺取。

        因此，2012年秋天，一度淡出政坛的安倍晋三突然宣布参加自民党总裁选举，在竞选游说中极力主张通过采取超常规金融缓和的政策手段达到日元贬值的目的，恢复日本企业的出口竞争力。安倍首相亲自圈定的黑田出任央行总裁之后，日元一路下跌到110日元，可以说日本企业从饱受日元升值之苦中解脱出来。

        然而出乎意料的是日元贬值并没有带来出口大增的惊喜结果。一方面全球经济增长放缓需求不尽人意，另一方面，每次日元升值都会倒逼日本企业不断走出去推行“现地化”，因此日元贬值刺激出口的效果远不如以前。相反，无论是燃料、原材料还是食品、药品等生活必需品中对进口的依赖程度相当高，这些与国民生活息息相关的行业因为日元贬值带来进口价格的上涨，老百姓和一些内需型企业开始怨声载道。

       笔者中午经常光顾的一家中餐馆，午餐时间生菜沙拉和煮鸡蛋尽饱吃，但是最近看不到煮鸡蛋了。投诉老板后才知道养鸡需要的饲料都靠进口，日元贬值结果使鸡蛋成本飚升，老板说免费供应不起啦。

        从政治层面来看，下台之后一直找不到对抗自民党机会的民主党终于找到日元贬值这个把柄，准备为受日元贬值冲击的中小企业和老百姓伸张正义。迫不得已，安倍首相也开始表态要关注日元贬值所带来的副作用。但是，安倍首相可以说些模棱两可的话敷衍一下，黑田总裁却要为此作出艰难的选择。

       由于美国联储宣布从10月份起中止量宽政策而且明年美国有可能加息，相反如果日本央行推出第二轮金融缓和措施势必加速日元贬值的速度。如果按兵不动的话，信誓旦旦的通胀目标需要延迟，往后市场人士对黑田总裁的信任感能否一如既往值得怀疑。最近，黑田总裁一边回应到日元贬值对日本经济利大于弊，一边开始放风说实现通胀目标还有很长的路要走。成也萧何，败也萧何，起码未来半年黑田总裁的路应该很难走。

      （本文仅为个人观点，与作者所属公司SMBC日兴证券无关）

     专栏：肖敏捷论中日


      肖敏捷 简历
      出生于中国西安。自武汉大学毕业后，作为日本文部省（当时）公费留学生到日本留学，先后就读于福岛大学和筑波大学的研究生院。1994年起在日本的证券行业从事经济分析和资产管理之后，目前SMBC日兴证券经济分析师。作为频繁来往于中日之间，不断推出准确经济报告的经济分析师而为人所知。

      在《日经Veritas》排行榜（2010年）经济分析师部门中居第5位。著作有《中国人经济分析师看中国经济》。


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