NIKKEI——日本经济新闻中文版

      在中国股市上，新的不安火种正在慢慢浮现。12月25日，上证综合指数较上一交易日下跌0.9％，报收于2504点。创业者等大股东为了融资而实施抵押的上市股票增加到了4年前的3倍。为这些大股东提供融资的金融机构如果决定进行清算处理，股价可能会进一步下跌。股价的进一步下跌会导致消费者心理趋冷，可能会成为正在减速的中国经济的重负。

上证综指25日呈全面下跌（上海市内的交易所）

      25日上证综合指数一度跌破曾创出2018年年初来最低值的2486点，探至2462点。从收盘价来看，虽仅较前一交易日下跌不到1％，但80％的股票价格出现下滑。

      市场上有很多声音表示，“个人投资者急忙抛售的情况出现增加”（兴业证券总经理吴安迪）。在中国，个人投资者仍占交易的80％，交易容易出现一边倒的情况。在上海市一家证券公司，靠投资股票的收益维持生活的30多岁男子表示，“（上证综合指数）不跌到2000点是不会罢休的”。

      美国财政部长姆努钦与美国金融巨头进行电话磋商的报道也是引发抛售的因素之一。在对金融系统依赖程度并不高的中国，“金融当局和金融机构之间的对话很容易让人联想到经营是否健全”（中型政券公司）。

      股票抵押融资的前景堪忧

      收盘价逼近2500点关口，令人担忧的是股票抵押融资的动向。在中国，创业者和股东企业以持有的股票作为抵押向金融机构进行融资，这已是常态。

      截至12月21日，抵押股票数量达到6371亿股，与2017年底相比增加了12％。市值估算约为4万亿元。这一数量达到了过去历史最高值2015年1月底的约3倍。目前，持有这种抵押股票的上市企业超过3400家。上市企业中超过90%的公司以股票作为抵押进行融资。

      将过半数股份用于抵押的股票似乎也已接近150只。在已发行的股票中，抵押股的比例较高的股票包括TCL集团、中国民生银行、房地产巨头绿地控股等大型企业。很明显，股票抵押融资提高了大股东的资金实力，也成为了进一步投资和推动高额消费的原动力。

      关于中国的股票抵押融资,融资方和金融机构会设定作为清算红线的股价。一旦低于这一股价，金融机构将有权向市场抛售被抵押的股票。股票抵押融资通常会融资到股票市值的30～40%，设定清算红线时也会参考这些数字。但2015年中期股价达到顶峰并转向长期下滑后，有不少股票的股价被认为已跌至清算红线以下。

      监管机构中国证券监督管理委员会（证监会）的干部担忧地表示，“（金融机构实施）强制清仓可能性的股票市值达到约7千亿元”。今年秋季以后，虽然促进金融机构等开设支援股东资金周转的基金，但并未得到彻底解决。

      海外资金难以期待

      以日美为首的全球股市也在加速下滑，可依赖的来自海外的资金流入也可能减少。25日收盘后，出现了被视为政府资金的买入，但也有少数人表示预计会全面反弹。中国国内也开始出现“给中美经济带来重负的两国紧张局势有必要缓和”（当地证券公司）的声音。

      零售业销售额的增长率实际上只有5％左右，中国经济减速感越来越明显。经济放缓成为股价下跌的主要原因之一。股价下跌导致投资收益减少，从而抑制大额消费，这一恶性循环开始出现。自上证综合指数持续低于3000点的7月以后，中国的新车销售一直持续处于负增长状态。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）张勇祥 上海