NIKKEI——日本经济新闻中文版

      美国指数编制企业摩根士丹利资本国际公司（MSCI）已开始针对是否将中国A股纳入新兴市场指数征询投资者的意见。中国一直在推进深港通等改革，因此不少观点认为已朝着纳入的方向前进,花旗集团表示“概率为51％”。不过，认为市场开放程度仍存在问题的摩根士丹利资本国际将纳入股票数减少为3分之1，期待A股纳入推高行情的预期反而正在降温。

   　  A股指的是在中国大陆上市的人民币计价股票。摩根士丹利资本国际2014年开始探讨纳入A股，但认为资本市场的自由化不够充分，连续3年放弃纳入。理由大体上有3个。

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　  外国的机构投资者等购买A股之际，只能利用中国当局设置的被称为“合格境外机构投资者（QFII）”的机制。不过，QFII不但给每个投资者设定了配额，而且存在每个月对本国汇款额不得超过净资产的2成这一限制。摩根士丹利资本国际无法将不允许自由交易的股票纳入指数，这一点自不必说，这一制度迟迟未改善，成为影响A股纳入MSCI指数的障碍。

  　  中国上市企业有权自行停止股票的交易，停牌股票比例曾一度达到约5成，认为这侵害投资者的“交易权利”，一直被视为问题。此外，在推出与A股联动的商品之际，需要当局的事前审查，这也成为绊脚石。

    　风向发生改变是在2016年12月。香港与深圳两家证券交易所的“交易互联互通机制”启动，包括已实现的上海与香港股市交易互联互通在内，A股交易更加容易。随着行情趋于稳定，停牌的股票也低于1成。中国方面似乎根据这些成果，正陆续游说摩根士丹利资本国际。

   　  不过，股市交易互联互通仍对每日的投资额设有上限，同时推出商品之际的事前审查也没有放松限制。摩根士丹利资本国际开始向投资者提出建议，背后存在中国的强烈态度，但内容接近于折中方案。

   　  首先大幅减少了纳入股票数。以往被认为纳入448只股票，但通过剔除中盘股以及内地与香港的重复上市股票等措施，减少至169只股票。纳入之初将仅为纳入A股总市值的5％。

   　  作为结果，A股即使成功纳入，在新兴市场国家指数中所占的比例也仅为0.5％。据花旗集团的估算，以新兴市场国家指数和相关的中国股票指数作为基准的基金的总额达到2万亿美元。也就是说，纳入的A股将仅为100亿美元。花旗集团策略分析师Jason Sun以年初以来A股平均交易额为700亿美元为例，认为“影响微不足道”。

   　  在摩根士丹利资本国际发布建议的3月下旬之前，曾出现物色纳入股票的动态，但不久即风平浪静，这是因为认为资金流入额有限的看法不断浸透。4月5日因中国国家主席习近平的积极推动而建设的新城市“雄安新区”概念股联袂涨停，中国大陆投资者的关注点容易改变。

　  此外，还有观点担心，在纳入A股后，中国股市的自由化将陷入停滞。先例是人民币，自纳入国际货币基金组织（IMF）的虚拟货币特别提款权（SDR）的2016年10月以后，人民币的国际化进程已经完全停止。

　  中国向国内的交易所显示出吸引外国企业的意向，正忙于采取防止资本外流的对策。既然担心人民币贬值和外汇储备的减少，所以认为中国资本市场的开放程度有限也很自然。

  日本经济新闻（中文版：日经中文网）张勇祥 上海