NIKKEI——日本经济新闻中文版

     美欧正在迈向货币政策的正常化，股价走高和低利率共存的“金发女孩(Goldilocks)行情”正在迎来终结。在利率的上升局面下，股票作为投资对象的价格相对下降。与债券的收益率比较，作为称得上“股票收益率”的尺度的回报率（股价除以每股收益的数值）要想上升，只能是企业盈利进一步增加或股价下跌。

　  此前焦点对准积极方面的特朗普总统的“美国优先主义”的副作用也日趋容易被意识到。越来越多观点认为，不会是单纯的贸易战，而是甚至将安全保障方面的主导权之争纳入视野的“新冷战”。法国巴黎银行（BNP Paribas）香港分行的冈泽恭弥认为：“如果不能避免军备竞赛，冷战终结以后裁军一直推动民间部门投资扩大这一格局有可能改变”。

　  一旦震动，波动幅度就将加剧的结构已在金融危机后的股市上形成。代表例就是将风险量设定为一定数值、据此改变资产配置的“风险平价(Risk Parity)”策略。这是旨在分散风险的方法，但波动将导致大规模抛售。美国高盛的John Marshall表示，“波动率的上升并不会直接招致下一次危机”，但指出投资者将日趋不愿承担风险，“有可能通过企业融资成本的上升，反过来影响实体经济”。

　  虽说股价已经暴跌，但日美欧和主要新兴市场国家的经济增长率处于增长区间。国际货币基金组织（IMF）的经济预测显示，2019年世界经济的增长率为3.7％。虽然存在减速感，但不少观点认为“无需担忧像2008年金融危机和始于2010年的欧洲债务危机等那样的世界需求锐减”（Asset Management One公司的岩间恒）。

　  在美国时间25日，美国亚马逊和谷歌的控股公司美国Alphabet等IT巨头的7～9月财报相继发布。此外，7～9月美国内生产总值（GDP）快报值也将在26日发布。如果出现打消市场担忧的“利好”，市场的动揺有可能暂时平息。不过，在缺乏能取代美国的增长引擎的背景下，如果对“美国独强”的推进力的担忧不时浮现，金融市场将不得不再次做出强烈反应。