NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　认为中国外汇储备下滑的观测已成为美国利率上升的一大要素。中国政府通过买入人民币抛售美元的外汇干预措施来对抗经济减速引发的资金外流。而成为资金源的被认为是中国购买的大量美国国债。如果最大美债持有国的抛售导致利率上升，对于美国联邦储备委员会（FRB）来说，将成为意料之外的利率上升。美联储年内加息的判断有可能变得更加困难。

　　“中国是否正在抛售美国长期国债？”在全球股价同时下挫暂告一段落的8月26日，著名债券投资人比尔·格罗斯(Bill Gross)在Twitter上这样写到。

　　在8月24日开始的上半周，投资者规避风险的心理变得更强。市场相关人士密切关注着美国利率的动向。“相对于全球股价暴跌，美国利率的下跌却缓慢”，法国农业信贷银行分析师斋藤裕司在团团迷雾中，认为中国外汇储备的下滑成为焦点。

　　中国由于经济前景引发的担忧和货币宽松政策，资金外流的趋势正在加速。在这种情况下，中国政府为了刺激出口，从8月11日开始，在3天内将人民币汇率的“中间价”总计下调了4.5％。

　　但是，人民币贬值有可能导致资金外流进一步加速。市场认为，中国政府为防止人民币暴跌，抛售了作为外汇储备持有的美债，用作买入人民币抛售美元的外汇干预资金。

　　中国外汇储备在2014年6月以3.9932万亿美元达到顶峰，到2015年7月减少了近10%。有分析认为，8月由于全球股价同时下挫，资金外流趋势加强，买入人民币进行干预的机会也在增加。据法国巴黎银行旗下证券部门推算：“中国的外汇储备在8月减少了1500亿～2000亿美元”。如果推算准确，将创出环比历史最大降幅。

　　日本瑞穗银行的唐镰大辅认为，考虑到中国出口低迷等情况，“人民币贬值的空间巨大”，同时分析称“中国政府不得不重视汇率的稳定性”。

　　中国政府使人民币走向国际化的意图难以忽视。比如推动人民币纳入SDR（特别提款权）货币篮子等。中国政府将其视为国家目标，但如果人民币继续贬值，作为强势货币吸引世界资金的魅力将减弱。很多观点和第一生命经济研究所的西滨彻一致，认为“目前动用外汇储备买入人民币的趋势仍将持续”。

　　如果回顾历史会发现，尽管美联储在2004年启动了货币紧缩，但美国长期利率仍持续下降。被美联储前主席格林斯潘称之为“谜团”现象的背景是，中国等新兴市场国家积累的储蓄回流到美国。目前，或许正在发生相反的现象。

　　在雷曼危机之后，中国的美债持有额超过日本跃居首位。如果中国全面抛售美债，将为处于货币紧缩前夕的美国利率带来上行压力。对于美联储年内加息的判断，又多了一个新的不确定因素。

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）川手伊织
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