NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　世界各国的中央银行正在为判断通胀是否消退而苦恼。这是因为尽管连续快速加息，但物价上涨基调不会减弱的忧虑正在加强。无法预测加息的结束，市场也不得不修改预期。货币紧缩的长期化直接导致不断膨胀的债务的偿还风险，世界经济正面临考验。

　　28日闭幕的欧洲中央银行（ECB）主办的葡萄牙国际金融会议成为了欧美英央行首脑表现抑制通胀的强烈决心的舞台。美联储（FRB）主席鲍威尔在讨论会上表示，“不排除连续行动的选项”，强调了加息的必要性。欧洲央行行长拉加德也流露出苦恼，表示通胀基调缓解的“证据尚不充分”。

6月28日，在ECB主办的讨论会上登台的日欧美英的央行首脑（葡萄牙辛特拉、图由ECB提供）

　　主要央行正处于遏制通胀的关键时刻。6月，美联储尽管11次会议以来首次维持政策利率不变，但仍暗示年内还将加息2次。欧洲央行准备在7月启动新一轮加息，英国英格兰银行时隔2次会议再次将政策利率的上调幅度扩大至0.5%。加拿大和澳大利亚的央行已经重启了一度暂停的加息。

　　市场也同样每次都被迫修改加息预期。以欧洲央行为例，关于银行在央行存款时的利率，截至2022年底，主流观点认为终点是3.25%。目前已达到3.50%，创出约22年来的最高水平。如果在下下次的9月之前连续加息，至少将达到4.00%，进一步超出当初的设想。

　　虽然主要央行的加息决策已开始出现差异，但相同的一点是各央行并不确定通胀何时消退。多家央行正在分阶段缩小加息幅度，加息周期正在进入最后阶段。

　　在欧洲央行的理事会内部，有观点认为“加息的效果大约需要1年时间才能显现出来”。自2022年7月启动加息以来已接近1年，目前进入了观察政策效果的重要时期。尽管如此，“在不远的未来，不太可能完全自信地声称政策利率已经见顶”。拉加德为停止加息的预期设下防线。

　　央行对于粘性通胀越来越感到警惕。虽然物价涨幅在美国（4.0%）和欧元区（6.1%）越过了高峰，但在乌克兰危机导致的资源价格上涨趋于稳定的同时，通胀的范围不断扩大至服务业等领域。考虑到加薪动向，企业把成本增加转嫁到价格上，积极采取提价措施。应防范物价上涨的基调不能明显下降的事态。

　　问题在于世界经济的承受力。为抑制通胀而收紧货币政策的时间越长，对企业和家庭来说，利率的上升越成为负担。SMBC日兴证券的统计显示，截至6月全球政策利率为5.9%，创出美国爆发金融危机的2008年以来的最高水平。即使锁定为发达国家，也达到4.1%，是金融危机前的2007年以来的最高水平。截至俄乌冲突爆发的2022年2月，政策利率仅为0.1%。

　　此次加息周期之所以困难重重，历史性的反向因素影响突出。除了为支撑经济而出台的财政刺激措施导致的累积债务膨胀之外，由于长期持续的货币宽松，低利率环境已经根深蒂固。国际清算银行（BIS）表示，在第二次世界大战后，在特殊阶段“世界很多地区同时出现急剧通胀和广泛的金融脆弱性属于首次”。