NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日本、欧洲、美国的三大央行已经进入了充满不确定性的“雷区”。美国联邦储备委员会（FRB）在2015年12月时隔9年启动加息，日本银行（央行）在2016年1月继欧洲中央银行（ECB）之后决定实行负利率政策。但是，货币政策的方向性差异和负利率的副作用使金融市场陷入混乱，本应支撑经济的货币政策难以发挥作用。

　　理论上，资产价格简单来说应等于相应资产产生的利息除以利率。但如果利率为负数，资产价格的计算本身就变得困难。日欧央行的负利率政策意在增加贷款投资者，从而盘活经济。但在实现这一目标之前，市场上就开始叫苦连连。

　　美国以加息为转折点，个人资金正在动揺。据美国投资公司协会（ICI）统计，从美国长期投资产品（流入额减去流出额，包括股票和债券型，不含ETF）的资金流动来看，2015年7月以后的流出加速，2015年净流出1200亿美元，时隔7年出现净流出。资金流出目前仍在持续。通过债券的配置等举措，投资产品此前一直是美国企业股票回购和能源相关企业设备投资的资金供给源，对世界经济具有巨大影响。

　　据外电报道，2月11日，美联储主席耶伦在国会表示，不排除实施负利率的可能。有分析认为，美联储虽然刚刚启动加息，但不得不意识到全球性的市场混乱。作为货币宽松举措，这本应是安抚市场的信号，但同一天道琼斯30种工业股平均指数却下跌254点。这是因为市场在担忧负利率的负面效果。

　　如果美国实施负利率，影响将超过日本。因为与短期利率联动的MMF（货币市场基金）有可能亏本。据美国投资公司协会统计，美国MMF的余额在近期达到了2.7万亿美元，是日本类似商品MMF（货币管理基金）和MRF（货币储备基金）总和的23倍。MMF作为待机资金承接平台而备受欢迎。

　　在日本决定实施负利率之后，日元汇率由1美元兑121日元左右升值至110日元左右。日经平均指数则从1万7000点左右跌至2月12日的1万4000点左右。作为日元升值和股价下跌的加速原因之一，在缺乏民间资金需求的情况下，即使将利率降至零以下，贷款方也不会增加，而企业和家庭反而会增加“压箱底现金”，认为“日本有可能重返通货紧缩”的担忧加剧。

　　在负利率实施之后，国债价格将升高（收益率下降），追求价差套利的资金将蜂拥而至。日美10年期的国债价格已开始暴涨。

　　在欧洲，因担忧盈利环境的恶化，银行股的暴跌仍在持续。一部分欧洲银行出现了财务风险。

　　如果从欧洲到日本、再到美国发生负利率的多米诺骨牌连锁反应，有可能加剧竞争性货币贬值。一名专家指出“日本央行应停止负利率政策”。

　　本文作者为日经QUICK新闻（NQN）编辑委员　永井洋一
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