NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　现金流达到艺术的范畴

　　推动台积电跃居代工领域王座的战略精髓是不受繁荣与萧条的波动左右，以长远眼光维持投资。在中美摩擦的飓风之中，这种做法仍被坚持。牢不可破的财务和业务模式这两点犹如双翼，给台积电带来了自信。

　　“这就是艺术品啊！和日本电子厂商那种上下波动的图表完全不同”。日本的金融相关人士在绘制台积电现金流（CF）的柱形图时，不由得发出惊叹。

　　通过业务赚到的营业现金流量（正现金流）和投资活动现金流量（负现金流）均衡增加。可见台积电正在不断将赚到的资金用于再投资、进而扩大业务。日本的金融相关人士说：“在波动剧烈的半导体行业，描绘出教科书般的收支图表并非易事”。

　　犹如鸟展开双翼的图表是通过大胆投资持续取得成功的轨迹。即使是在雷曼危机导致业绩恶化的2009年，台积电仍展开巨额投资。当时分析师曾经发出批评，但随着智能手机的普及，代工需求激增，资金收支保持了均衡。当时的投资支撑了台积电随后的快速增长。

　　东芝和瑞萨电子等的资金收支平衡线凹凸不平，与均衡相去甚远。日本企业的投资判断容易受到营业收入和利润的表面增减所影响。在投资判断方面，不断出现欠缺长远眼光的失误，在与韩国、台湾企业的竞争中败下阵来。

　　与同行企业比起来，台积电也显得与众不同。排在世界第4位的台湾联华电子（UMC）在2016年（截至2016年12月）之前连续2年出现投资活动现金流量高于营业现金流量的情况，之后缩减了投资。第3位的美国格罗方德半导体公司（GlobalFoundries Inc.）并未上市，财务状况不明，但2018年撤出最尖端产品的开发。在开发成本膨胀的背景下，其他厂商难以控制投资与回收的平衡，在与台积电的竞争中落后的情况浮出水面。

　　台积电2013年以后每年向设备和研发投入超过1万亿日元，其中大部分是自身赚到的资金。2019财年因半导体需求低迷，合并净利润降至3453亿新台币，同比减少2％。虽然未能连续8年创出利润新高，但销售净利润率达到32％，维持了高水平。

　　超凡创始人留下的稳固业务模式

　　台积电既高又稳定的资金创造能力源自创始人张忠谋构建的代工模式。张忠谋曾担任美国德州仪器（TI）的高级副总裁，因被台湾当局委托培育半导体产业而访台。他1987年设立台积电。预测到成为客户的“无厂型”（Fabless）设计公司的崛起，确立了世界最早的专业代工业务模式。