NIKKEI——日本经济新闻中文版

       中国的长期利率上涨至约5年来的最高水平（国债价格出现下滑）。这是因为市场上不少观点猜测，为了抑制资金过剩，中国人民银行（央行）将收紧货币政策。央行通过窗口指导等规定控制短期利率上涨，与之相对长期利率的上涨日趋明显。长期利率上涨已开始对企业的资金筹措产生影响，有的企业中止了债券发行。

    长期利率上涨至5年来的最高水平

       11月15日，作为指标的10年期中国国债的利率一度上涨至4.6%，为2008年8月份以来的最高水平，接近04年创下的最高水平（4.9509%）。6月份短期利率快速上涨时，长期利率也依然处于3%左右的稳定水平。因此最近的上涨趋势十分明显。

       长期利率上涨的主要原因是作为国债主要买家的银行预测央行将收紧货币政策，因此优先确保手头资金。银行减少对国债的投资、加紧抛售持有国债，导致国债价格出现下滑。

        因为在一般的货币政策中，央行会通过市场公开操作来调节市场上的资金供给量，所以当央行收紧货币政策的猜测出现时，短期利率将马上作出反应。

        但是，以6月份央行收紧资金供应为契机，短期利率快速上涨至13%左右。引发了股价大幅下跌、全球投资者对中国经济的担忧升温等混乱。

         之后人民银行行长周小川表示将维持市场稳定，提出将抑制短期利率上涨的方针，要求银行不要以过高利率进行交易。作为短期利率指标的上海银行间同业隔夜拆借利率（SHIBOR）15日为4.454%，比长期利率稳定。

       运营债券基金的上海耀之资产管理中心的投资经理熊赟指出“由于央行通过指导窗口将短期利率控制在很低水平，所以短期利率并不能反映实际利率水平”,“但通货膨胀担忧不断升温，今后长期利率将继续上涨”。

      人民银行11月5日发布的《第三季度货币政策执行报告》指出，“价格走势的不确定性较大，需加强通胀预期管理”,显示出对通货膨胀的警惕。

       10月底中国的货币供应量增长率为14.3%，高于3月份全国人大提出的增长13%的年度目标，这样下去，央行可能无法达成目标。

         由于过剩资金将导致消费者物价和住宅价格上涨，因此央行显示出希望尽量收紧资金供应的态度。

         另外，时隔约18年再次重启的国债期货交易也是加速利率上涨的因素之一。国债期货市场的主角为证券公司和基金公司等短期投资者。交易基础薄弱，近期货价格接连创出最低值。

          随着长期利率上涨，目前已开始出现企业发行债券的利率也出现上涨等影响。政府旗下负责长期基础设施融资的国家开发银行12日取消了原定的债券发行。中国铁路总公司似乎也推迟了债券发行。如果推迟发行走向长期化，很可能对作为中国经济增长引擎之一的铁路建设产生影响。

   国债利率上涨，银行收紧贷款

         2012年底中国的国债发行余额约为7.7万亿元，国债市场规模仅次于日本，位居亚洲第2位。随着经济规模的扩大，国债市场不断发展，银行和保险公司成为主要买家。其中，流动性相对较强的10年期国债的流通利率被称为长期利率。

         央行通过公开市场操作和窗口指导等措施控制着短期利率。但是，国债市场不属于公开市场操作对象，央行可发挥的影响有限。因此，国债市场的供需被视为更容易反映利率情况。

         国债利率与企业的资金筹措成本具有直接联系。银行将存款筹措的资金用于投资国债和向企业放贷。如果国债利率上涨，相比贷给企业，投资国债的收益性更高。因此，如果国债利率上涨，银行就将收紧面向企业的贷款、提高贷款利率。另外央行从7月份开始废除了贷款利率下限，银行的倾向进一步加强。

   专家观点：地方和国有企业资金需求旺盛

         中国银河证券首席策略分析师孙健波认为，长期利率上涨的背景是融资平台（地方政府为筹措基础设施建设所需资金而创立的公司）和国有企业等机构资金需求不断高涨。人民银行还没有收紧货币政策。十八届三中全会已经闭幕，预计今后将正式实施融资平台和国有企业改革。为应对改革，融资平台和国有企业不顾成本、大量筹措资金的做法成为搅动利率市场的原因。

（土居伦之 上海报道）

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