NIKKEI——日本经济新闻中文版

       野村国际（香港）的分析师在腾讯发布财报后制作的投资者报告中列举了一些“惊喜”，同时也列举了数项“失望”。首要的就是销售额总利润率（毛利润率）。4～6月总利润率为50％，同比降低7.3个百分点。分析师认为，降低的主要原因除视频相关的投资外，结算和云服务等低利润率业务对销售额的贡献度升高。

       在市场整体利润无法持续增长的情况下，为了培养未来的增长源，腾讯现在不得不忍受一定程度的盈利恶化。香港证券公司交银国际指出，从结算、云服务和视频业务的竞争激化来看，腾讯2017年下半年的利润率也将持续降低，将腾讯的目标股价由373港币下调至372港币，进行了微小但实质性的下调。

       政府监管也会成为风险

       随着微信的社会影响力增加，遭到中国政府严格指正的情况也增多。仅7月以后，就发生了党媒批评年轻人过度沉迷游戏、调查有害信息和新闻、以及关闭部分公众号等情况。

腾讯CEO马化腾

       太阳证券的徐满光表示，目前过度警惕政府监管的投资者还比较少，在像大连万达一样被金融机构调查对业务产生影响之前，政府的监管应该不会被视为股市看跌因素。不过政府监管带来经营上的风险是必然的。

       关于腾讯股价的胶着状态，有观点认为，原因之一是和财报同一时期发布的香港恒生指数股票权重变更中，腾讯的股权比例被小幅下调。中国的某家经济杂志认为，指数型基金的机械抛售告一段落后，腾讯股价会再次恢复到合理水平。

       证券公司总体来说都在看涨。QUICK FactSet的数据显示，负责腾讯的30多位分析师的目标股价平均值为383港币（截至9月15日），认为与目前的水平相比还有13％左右的上涨空间。此外，还存在将人工智能（AI）业务潜力考虑到股价预测中的因素。

       不过，增长放缓以及与监管当局的摩擦是微软和苹果也经历过的道路。不能保证腾讯可以幸免。腾讯单季度盈利换算成日元达到3000亿日元，这艘巨舰能将50％、60％的业绩增长率维持到何时？投资者面临着要看清增长“转折点”的艰难局面。

       日经QUICK新闻  森安圭一郎、桶本典子 香港