NIKKEI——日本经济新闻中文版

       腾讯控股是中国互联网行业的“巨人”，实力与阿里巴巴集团不相上下。最近约1个月，腾讯的股价在香港股市陷入了胶着状态。可能是投资者意识到了出色业绩的前方隐现的“增长极限”。

       4～6月的增益率达到市场预测值的3倍

       腾讯8月16日发布的4～6月财报表现非常出色，仿佛在嘲讽分析师们的保守预测。其中，纯利润同比增长70％，达到182亿元。这一增长率几乎达到日经旗下QUICK FactSet统计的市场平均预测值（同比增长25％，为134亿元）的3倍，可以说是非常大的惊喜。销售额也同比增长59％，达到566亿元，轻松超过市场预测（532亿元）。

腾讯QQ的企鹅形象（深圳腾讯总部内）

       以“王者荣耀”为首的主力游戏业务（销售额同比增长43％，为368亿元）表现抢眼，此外网络广告（同比增长55％，为101亿元）、移动支付及云服务等其他业务（96亿元，达上年同期2.8倍）等第2和第3支柱业务的季度销售额也达到100亿元级别。

       腾讯以拥有大量用户的微信为平台，提供游戏、打车及电子支付等功能，作为生活不可或缺的基础设施与用户紧密联系在一起。这种战略看上去似乎没有死角。

       香港证券公司丰盛金融集团的分析师冯宏远表示，腾讯与阿里巴巴和美国苹果等公司一样，业务内容和规模达到了其他公司难以企及的水平。腾讯已经与垄断了数据、人才和财富的美国IT巨头们站到了同一水平线。腾讯的股票总市值为4100亿美元，排名全球第8位，与全球第6的阿里巴巴（约4500亿美元）相差无几。

       不过，与美国5大巨头（苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、Facebook、亚马逊）一样，腾讯自身的规模和主导地位才是今后继续增长的最大敌人。

       微信用户增长放缓

       从腾讯本次的财报可以明显看出，微信用户增长放缓。截至6月底，微信月活跃用户数为9亿6280万人。单看数字非常惊人，但一个季度仅增长了2500万人，是2014年以来的最低增幅。近几年来，微信月活跃用户一直保持单季度4000万～6000万人的增长，而现在增速急剧降低。

       微信用户大部分是中国居民。13亿人口中，已经有四分之三在使用微信，用户增长迟早会触顶。香港太阳证券研究部投资策略师徐满光表示，微信普及率已经接近上限，今后增长很可能放缓。

       腾讯当然也意识到了这个问题。如果中国国内的增长空间减小，腾讯只能在海外增加用户，或者增加微信上提供的服务种类，提高用户客单价。海外业务方面，腾讯已经与阿里巴巴等展开竞争，并积极扩大业务范围。其中具有代表性的就是移动支付和云服务。但要注意一个事实，即新业务一般要先投入成本，很难提高利润率。