NIKKEI——日本经济新闻中文版

      虽然英伟达今年股价暴涨了9成，但并没有过度的偏高感。随着股价的上涨，市场的利润预期也在上升，将目前的股价除以2024财年（截至2025年1月）每股预期收益得出的预期PER（市盈率）为36倍左右。

       在IT（信息化技术）泡沫达到顶峰的1999年年底，网络设备厂商思科系统的PER达到100倍左右，涉足操作系统(OS)的微软达到60倍左右。被期待为纯电动汽车(EV)赢家的特斯拉的PER在2020年末达到了约200倍。

      美国1960～1970年代前半期的牛市由被称为“漂亮50”的50只主要股票拉动。从1972年末的PER来看，伊士曼柯达为40倍左右，麦当劳为70倍。50家企业整体为42倍，接近现在英伟达的PER。

      英伟达股价的走向取决于作为客户的云计算运营商的设备投资能否持续，以及生成式AI能否如期改变世界商业。根据过去的案例，主要设想了三种情况。

      一种情况是股价上涨，但随着利润的增加，PER不断下降。IPhone普及期的苹果在上市当初的2007年末也达到37倍，但到业绩增长的2010年代前半期，下降到10倍左右。在个人电脑普及初期的1980年代，成为市场领头羊的IBM的PER在1986年末达到了15倍左右。

      第二种情况是，预期被调整，PER和股价联袂下降。不仅是IT泡沫时期的IT股和特斯拉，“漂亮50”随后也出现股价下跌，PER随之下降的情况。

资料图（Reuters）

      看空派的德意志银行的分析师罗斯·西摩认为，2024财年（截至2025年1月）的预期每股收益将与共识相同，但PER为30倍，将目标股价定为720美元。认为“周期性的减速局面将在2025年到来”，对长期增长持谨慎态度。

      最后则是PER进一步提高的情况。美国马里兰大学的布伦特·格尔德法(Brent Goldfarb) 教授等人认为，在技术创新的时代，哪家企业如何实现盈利并不明确的“不确定性”、取得成功的“专业企业”的存在、“对叙事(通俗易懂的故事)的确信不疑”、乐观的“投资新手”的加入相互叠加，泡沫的发生概率将提高。

      据美国瑞穗证券的数据，在英伟达的营业收入中，与AI相关的比率高达90%，是“专业企业”。面向游戏的印象正在逐渐淡化，逐渐成为AI时代的天才这一地位。还出现了因AI改变世界的叙事和智能手机投资而增加的投资新手。以英伟达为核心的相关企业是否存在泡沫？目前还不能粗心。

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