NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日经中文网特约撰稿人 柯隆：全球能称的上是专家的人当中，没几个认为如今的股市会持续走高，因为没有人看好美国经济，虽说美国总统软硬兼施要各国企业加大对美国的投资力度，所谓美国第一。美国总统最幼稚之处就是他认为风光美国可以独好。经济全球化的结果就是全球早就成了一个命运共同体，美国不可能独好。

　　那么，此轮股灾原因何在？

大跌的上海股市（资料）

　　显然，全球经济的基本面并没有发生异变，如果说出问题，应该是金融政策和金融系统出了问题。雷曼兄弟公司倒闭以后，世界各主要经济体的中央银行为了维持经济增长，纷纷实施量化宽松政策，一是低利率，二是量化宽松。虽然美联储已经明确终止量化宽松，但全球金融市场的利率仍然处在历史低位。

　　量化宽松造成金融机构里囤积了大量流动性，隐性的通货膨胀成了各国央行的烦恼。虽然，商品价格和服务业价格没有出现通胀，但，一些国家的资产市场出现泡沫，比特币投机造成异常泡沫。过去一年，美国经济的基本面应该没有太大变化，然而，纽约股市接连攀升，显然带有泡沫成份。

　　所以，此轮股价回调应该说是在情理之中。唯一没有遭受太大影响的是中国的股市，资本市场尚未完全开放，打比方说，中国金融市场好比一个内海，不容易受海外风波的影响。当然，这并不是说金融开放没有必要。金融不开放的好处是不受海外风波的影响，但是，从中国实体经济的国际化角度来说，这样封闭的金融体系自然会拖后腿。

　　从不久前的金融工作会议的决议可以看到，央行的领导们还是充分认识到了中国金融体系的风险的。虽然中国股市没有被卷入此轮股灾，但是，中国同样在实施宽松的金融政策，去杠杆尚未完成。企业部门的负债率和地方政府的债务问题都是中国金融体系的隐患。

　　长期以来，金融系统靠拆东墙补西墙躲过了一劫又一劫。财政成了为金融买单的最终的避风港。但是，财政绝对不是印钞厂，财政本身也遇到问题，出现漏洞，特别是地方财政问题很多。等地卖完了，地方财政的问题就真正显现了。

　　持续了四十年的独生子女政策，造成人口金字塔倒挂，也就是说，尚待健全的社保体制面临巨大压力，入不敷出，这还不包括看护保险。今天，中国人最怕的就是年纪大了需要人看护，中国尚未建立看护保险，这一切都仰赖于财政。而财政绝对不是印钞机。以前在本专栏曾经撰文指出过，我们中国人的纳税意识在世界主要经济体，应该是很低的。

　　巧妇难为无米之炊，更何况政府往往不一定是巧妇。