NIKKEI——日本经济新闻中文版

      中国开始显示出优先支撑经济的姿态。中国人民银行（央行）为防止评级较低的公司债陷入债务违约，扩大了流动性供给。并显示出缓解地方政府资金周转困难，扩大道路和机场等基础设施建设的方针。这些举措有缓和中美贸易战带来的经济下行压力的目的，不过也有事实上搁置此前的削减债务路线，带来拖延金融风险的担忧。

       中国国务院在7月23日的常务会议上提出“应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间”。由于中美贸易战日趋激化，有声音担心中国下半年出口将走弱，不过将确保2018年达成“6.5%左右”经济增长率目标。中国将在7月召开中央政治局会议，正式确定2018年下半年的经济运营方针。

       经济刺激政策之一是对货币政策进行微调，将“稳健中性的货币政策”中的“中性”一词去掉。23日央行向大型银行注入5020亿元，创出新高。据中国媒体报道，央行指示商业银行利用这笔资金，购买评级在“AA+”以下的公司债。

      一名证券公司的经济学家表示，“为了刺激经济，央行开始直接干预债券市场”。由于加强对不经由银行的“影子银行”的限制，在中国的公司债市场，1～6月的债务违约额超过4千亿元，同比增加4成。评级较低企业停止发行公司债的情况不断。

       在财政运营方面，采用了“积极财政政策要更加积极”的表现，暗示将扩大财政支出。预计财政资金将主要流向地方的道路和铁路等基础设施建设。2018年1～6月基础设施投资的同比增长率从2017年增长19%下滑至增长7%，成为拖累经济的主要原因。

       关于作为地方政府的负责基础设施的投资公司“地方融资平台”，会议上提出“有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”。此前中央限制地方政府通过融资平台举债，但现在转变了方针。

      虽然国务院强调“坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”，不过国家统计局发言人表示，中国的基础设施投资持续保持在一个高位，20%以上的增长速度保持了很多年。从这个角度来讲，当前基础设施投资的需求和过去相比没有那么强烈了。

    现实情况是现在只剩下难以盈利的地方案件，不必要的基础设施将增加的担忧浮出水面。

      以雷曼危机后的大规模经济刺激政策为导火索，中国地方政府和国有企业的债务急剧膨胀，据国际清算银行（BIS）统计，2017年的债务余额与国内生产总值（GDP）之比超过250%。中国领导层在2017年秋季的党代会后将防范金融风险作为经济的最重要课题，致力于压缩过剩债务。

       此次的决定可以说是明确显示出相比结构改革，将优先稳定经济的姿态。这也有可能造成地方政府的债务再次膨胀，增强未来发生金融危机的风险。

     日本经济新闻（中文版：日经中文网）原田逸策 北京