NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　新加坡人口仅为560万，也没有丰富的资源。这样的小国自1965年独立起，在短短50多年积累了巨大财富。原因之一是与国家政策密切结合的主权财富基金（SWF）。分析投资资产的变迁，可以看到主权基金捕捉了世界经济的结构变化，巧妙分享投资对象的增长蛋糕。

新加坡总理李显龙和中国总理李克强在钓鱼台举行会谈（2018年4月8日，北京，Reuters）

　　新加坡主权财富基金淡马锡控股目前的资产价值超过3000亿新元。在该基金披露的信息中，有一个数值反映了其灵活的投资战略。那就是投资资产的各地区分布。截至2018年3月底，淡马锡对中国相关资产的投资比例达到整体的26％，逼近新加坡相关资产的27％。

　　截至2000年代前半期，淡马锡的投资资产大部分投向新加坡。截至2004年3月底，对新加坡的投资比例占到整体的52％，中国大陆再加上台湾和韩国，也仅为6％。但从2005年开始取得中国银行和中国建设银行股权之时起，淡马锡开始积极投资中国，以金融机构股票为中心，迅速增加了投资。

　　这些投资稳步带来了收益。通过披露信息来推算，2017年度仅中国建设银行、中国工商银行、中国平安保险、友邦保险（AIA）和阿里巴巴集团这5只股票的资产价值就增加了约1万亿日元。淡马锡投资资产整体的价值到2017年度增加了约2.7万亿日元，中国相关股票做出了突出贡献。

　　淡马锡2017年度的投资收益率达到12％。对于高收益率的实现，出售部分中国工行的股票也做出了贡献。确定过去投资的股票收益期间，还投资了基因分析等未来可期的中国企业。现在也在专心致志拓展投资对象。

　　分享中国经济增长蛋糕的渠道不仅限于直接投资。淡马锡长期出资的新加坡企业的中国相关资产也被归入对华投资。因此，新加坡国内企业的全球化越是加速，资产中的海外资产比例越会提高。例如，淡马锡控股4成的新加坡凯德集团（Capitaland）在重庆正在开发总额达到49亿新元的大型综合设施。

凯德集团

　　淡马锡的投资战略负责人指出，“与新加坡国内相比，今后国外的投资机会或许更多”。有分析认为，中国相关资产的成为最大占比只是时间的问题。

　　比较特别的是，新加坡的这些主权基金的投资收益会纳入国家预算。通过淡马锡和另1家主权基金——新加坡政府投资公司(GIC)的投资收益补充国库的金额在2018年度预计达到158亿新元。并且超过了法人税和消费税的财政收入预期，已经成为健全财政运营不可或缺的存在。

　　新加坡通过贸易和投资分享中国的增长蛋糕，其积极行动与邻国马来西亚形成了鲜明的对比。马来西亚的主权基金国库控股(Khazanah Nasional Berhad)对中国的投资比例最近仅为7.6％，55.5％是对马来西亚国内的投资。至于另一家主权基金国民投资机构（PNB），依然是马来西亚国内的投资占97.8％。

　　但这种多重结构，在中国经济减速时，所受的影响有可能会更加严重。淡马锡的高管表示，“现阶段并未设想贸易战争的影响会扩大至众多国家和产品”，但中美贸易战争的走向难以预测。下半年风险因素逐渐增加的2018年度将是小国新加坡的真正价值受到考验的一年。

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）新加坡 中野贵司