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制裁俄罗斯的副作用:美元融资成本上涨

2022/03/02

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俄乌局势

       在全球金融市场上,美元融资成本不断上涨。金融机构把欧元和日元兑换成美元时所需的互换基差(BasisSwap)创下自20203月新冠危机造成市场混乱后约2年来的新高。原因是欧美等决定将俄罗斯剔除出国际结算网,出于对前景的担忧,全球范围内希望持有美元的需求不断增加。这也可以说是经济制裁的副作用,也有可能对趋于收紧货币政策的美国联邦储备委员会(美联储)等的政策造成影响。

 

美元与各国货币

 

      日本大和证券的首席策略分析师谷荣一郎表示,“由于决定将俄罗斯排除出环球银行金融电信协会(SWIFT)网络,金融市场的压力不断增大,走向极限。金融市场对资金流动受到压迫的警惕性增强,短期金融市场正在加速融资美元。

 

       互换基差的走向明显体现出这种趋势。金融机构在市场上购买外汇时要支付根据供求而变化的利息,叫做“互换基差”。比如,日元兑换美元时,要在美元与日元的短期利差基础上再加上互换基差。

 

       全球的互换基差都在上涨。228日,欧元兑换美元时需要的互换基差(3个月期)猛涨至0.38%,是前一周周末的近2倍,创下20203月(新冠疫情爆发初期市场陷入巨大混乱)以来的新高。

 

       2月28日,日元与美元的3个月期互换基差也达到0.36%,创20203月以来新高。31日虽然小幅缩小,但仍然高于2021年底的水平。日本国内银行表示国内投资者为了防备紧急情况,纷纷购买美元资产

 

 
      在流动性降低等金融市场压力增大时扩大的“隔夜指数互换利差(FRA/OIS Spread指标也创下20205月以来的高水平。这一指标是美元3个月期远期利率协议(FRA)与隔夜指数掉期(OIS)的利差。 

 

       欧美226日决定将俄罗斯大型银行等剔除出国际结算网SWIFT。美国财务部228日还公布了禁止俄罗斯中央银行与美国金融机构进行美元交易等追加制裁措施。俄罗斯央行不能再使用在美国内外拥有的美元资产,美国的措施冻结了俄罗斯支撑卢布行情的外汇干预。

 

       因此,金融界担忧不仅俄罗斯的金融机构、企业及个人难以进行美元交易,“面向在俄罗斯扩大业务的欧洲部分银行等的美元贷款也可能受限”(驻纽约的日本金融机构)。也有声音认为“这将引发像20203月那样的(美元资金的)过度提现(瑞信银行的Zoltan Pozsar)。

 

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