只有加速改革才能救股市
2015/07/09
日经中文网特约撰稿人 柯隆：全球主要股市的股价大幅下挫造成明显的负财富效应，美联储很难按原计划提息。此一轮危机的问题到底出在哪儿？有人喜欢用阴谋论来处理股市的崩盘，但中国的资本项目尚未开放，外国券商投资中国的资本市场也受QFII（合格境外机构投资者）额度控制，所以，很难说真犯人是外资的炒作。必须明确我们面临的是一个巨大的市场，政府作为裁判员可以管理市场，政府绝对没有能力控制市场。
中国的资本市场从成立到现在不到25年，和英美以及日本的资本市场相比还是婴儿级市场出现大幅波动不足为怪。问题是政府不应该成为股市泡沫的制造者，政府的职责是改革经济制度，对违法的内部交易加以取缔，政府可以救市，但不应该救泡沫。从今天的宏观经济趋势和上市企业的业绩来看，股市的均衡水平用上海综合指数来说也就在2500点上下。对于5000点入市的投资者来说，今天的股价就是悲剧，但政府不应该直接干预股价，充其量能做也应该做的是促进改革上市企业，改善市场环境。
短期来说，股市只是一个零和(zero sum)博弈，也就是说，短期来看股票的买卖并不创造新的附加价值，有人亏了就一定有人赚，而股市的一个特点就是大鱼吃小鱼，散户犹如小虾，在一个大幅震荡的股市环境里，小虾永远是等待喂大鱼的，要保护小虾只有培养长期持股的机构投资家。不幸的是今天的中国所有入市者似乎都希望短期得到巨额回报，结果股市就成了赌场(吴敬琏教授)。
那么今天的股市里谁是大鳄？显然不是散户，不用猜就知道那些基金是最大的赢家。07年股指升过6000点，此一轮股市泡沫的心理防线应该在5000点上下，所以当股指升至5100点后，大鳄们理所当然的要抛售以实现利润回报。散户永远是被动等待，所以我们才会看到那么多无精打采的面孔晃悠于券商柜台。
很难想象政府的救市举措起决定作用。上市公司可以随便找一个理由宣布暂时停盘，但要股市稳定唯有让市场信任政府，信任上市公司的信息披露。从过去几天的股市走势可以看出股民们并不看好政府的救市计划。要想股市稳定不能光靠短期的救市政策，更重要的是发布深化改革的路线图和实施计划。很难想象政府的一句“中国经济不会硬着陆”可以稳定市场，具有讽刺意义的是当领导人说“中国经济不会硬着陆”时市场正在硬着陆。
在此应该明确一点政府在市场面前不是无所不能的，长期以往政府就会扮演风车前的唐吉哥德，一切都没有实际效用。回顾30多年来的改革开放历程，我们不难发现早期的领导人们还颇有谦虚精神，高层主动聘请国外专家献计献策。其实外国专家不一定比本土专家更高明，但不同的是他们一般不会献媚迎合，他们通常说的真话比较多；而本土的专家可能为了个人的利益，通常会迎合领导人，因为他们知道领导人喜欢听什么，不喜欢听什么。虽说良药苦口，但人总是不到不得以不会去品尝苦口的良药的。我们看一看国内的官媒的报导就可以知道有多少人在凭良心说真话。
30多年前，有一个走红大江南北的相声《假大空》，今天充斥着主流媒体的有多少大话、空话、假话，我经常怀疑的是我们又轮回到30年前了吗？
我不相信中国经济的基本面出现了大问题，我坚信唯有改革才是唯一的出路，但这话不是说说就行的，要有路线图和时间表。过去中国失去了10年，几乎所有的改革不是倒退就是停滞，对本届政府海内外都抱有很大期待，期待加速改革。具体的说，政府不应该加大对国企的管控，而是应该坚决走民营化之路。有人说官员们希望发展，但不希望改革；要掌握权力，但不接受监督。这话说得很有道理，要发展就要改革，要政权永固就要接受人民监督。虽然中国不搞希腊式全民公投，但股市实际就是对政策当局的公投。政策当局要获得股民的信任唯一的办法就是加大改革力度。
本文仅代表笔者个人观点
柯 隆 简历
富士通综合研究所主席研究员,静冈县立大学特聘教授。出生于中国南京。86年毕业于南京金陵科学技术学院日本专业,88年旅日后进入爱知大学法经学部学习,92年毕业后进入名古屋大学大学院经济学研究科深造,94年硕士课程（经济学）毕业。98年10月、富士通综研经济研究所主任研究员。2005年6月、同总研经济研究所上席主任研究员。06年起担任主席研究员。
版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。
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| 柯隆 |
短期来说，股市只是一个零和(zero sum)博弈，也就是说，短期来看股票的买卖并不创造新的附加价值，有人亏了就一定有人赚，而股市的一个特点就是大鱼吃小鱼，散户犹如小虾，在一个大幅震荡的股市环境里，小虾永远是等待喂大鱼的，要保护小虾只有培养长期持股的机构投资家。不幸的是今天的中国所有入市者似乎都希望短期得到巨额回报，结果股市就成了赌场(吴敬琏教授)。
那么今天的股市里谁是大鳄？显然不是散户，不用猜就知道那些基金是最大的赢家。07年股指升过6000点，此一轮股市泡沫的心理防线应该在5000点上下，所以当股指升至5100点后，大鳄们理所当然的要抛售以实现利润回报。散户永远是被动等待，所以我们才会看到那么多无精打采的面孔晃悠于券商柜台。
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在此应该明确一点政府在市场面前不是无所不能的，长期以往政府就会扮演风车前的唐吉哥德，一切都没有实际效用。回顾30多年来的改革开放历程，我们不难发现早期的领导人们还颇有谦虚精神，高层主动聘请国外专家献计献策。其实外国专家不一定比本土专家更高明，但不同的是他们一般不会献媚迎合，他们通常说的真话比较多；而本土的专家可能为了个人的利益，通常会迎合领导人，因为他们知道领导人喜欢听什么，不喜欢听什么。虽说良药苦口，但人总是不到不得以不会去品尝苦口的良药的。我们看一看国内的官媒的报导就可以知道有多少人在凭良心说真话。
30多年前，有一个走红大江南北的相声《假大空》，今天充斥着主流媒体的有多少大话、空话、假话，我经常怀疑的是我们又轮回到30年前了吗？
我不相信中国经济的基本面出现了大问题，我坚信唯有改革才是唯一的出路，但这话不是说说就行的，要有路线图和时间表。过去中国失去了10年，几乎所有的改革不是倒退就是停滞，对本届政府海内外都抱有很大期待，期待加速改革。具体的说，政府不应该加大对国企的管控，而是应该坚决走民营化之路。有人说官员们希望发展，但不希望改革；要掌握权力，但不接受监督。这话说得很有道理，要发展就要改革，要政权永固就要接受人民监督。虽然中国不搞希腊式全民公投，但股市实际就是对政策当局的公投。政策当局要获得股民的信任唯一的办法就是加大改革力度。
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柯 隆 简历
富士通综合研究所主席研究员,静冈县立大学特聘教授。出生于中国南京。86年毕业于南京金陵科学技术学院日本专业,88年旅日后进入爱知大学法经学部学习,92年毕业后进入名古屋大学大学院经济学研究科深造,94年硕士课程（经济学）毕业。98年10月、富士通综研经济研究所主任研究员。2005年6月、同总研经济研究所上席主任研究员。06年起担任主席研究员。
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