全球投资者对通货膨胀的担忧加强，名义收益率减掉物价涨幅后的实际收益率正在下降。投资对象也从实际收益率降至负值区间的国债转向股票。此外，对价格波动剧烈的加密资产（虚拟货币）等高风险商品的投资也在增加。资金流向发生逆转的风险也越来越高。   

　    　　   

      

　　通过持有金融商品获得的回报被称为收益。例如存款，利息就是收益。但如果物价上涨超过存款利息，存款的资金价值将缩水。名义收益率剔除物价涨幅之后称为实际收益率。

  　　

　　如果持有国债将面临损失

  　　

　　从成为全球资产管理的核心的美国国债来看，10年期国债的收益率截至11月19日为1.54％。市场预期的10年后的盈亏平衡通胀率（BEI，显示市场预期的物价涨幅）为2.65％，实际收益率为-1.11％（1.54％减去2.65％等于-1.11％）。即使投资美国10年期国债，如果考虑到物价涨幅，持有美国国债事实上将蒙受损失。而在新冠疫情前，10年期美国国债的实际收益率徘徊在正值区间。

 　　

　　即使是其他国家，通货膨胀也在加强。从主要国家的10年期国债来看，不仅是新冠疫情前就降至负值的欧洲各国和日本，利率水平较高的澳大利亚也降至-0.6％左右。信用评级高的美国投资级公司债的名义收益率超过2％，但实际收益率为-0.3％。

　　

各国货币（REUTERS）

　　 　　 　

　　资金容易流向实际收益率为正值的资产。一个例子是欧美等持续创出新高的股市。企业每年赚到的每股收益除以股价得到的数值称为“回报率”。

　　 

　　从债券来看，投资本金的波动较小。而从股票来看，投资本金随着股价上涨而增加，无法仅凭回报率来衡量投资成果。不过，在通货膨胀隐忧加强、投资环境明显改变的时期，经常通过对比股票回报率和债券收益率来判断股票是低估还是高估。

  　　

　　从美国标普500指数的成份股来看，名义回报率为4.5％左右。剔除盈亏平衡通胀率的实际回报率在1.9％附近。虽然低于2019年底（实际回报率在3.7％左右），但仍维持正值。在通货膨胀预期较低的日本，日经平均指数成份股具有5％的实际回报率。

     

          　　

　　通过QUICK FactSet调查全球交易所交易基金（ETF）的资金进出额，投资债券的ETF的流入额10月仅环比增加31％，而投资股票的ETF的流入额则增至2倍。摩根大通资产管理公司的全球市场策略分析师前川将吾表示，“再加上美国经济指标和企业业绩坚挺，资金容易流向回报率相对更高的股票”。进入11月后，投资资金继续流向股票。

   　　

　　在通货膨胀局面下，不动产价格和租金容易上升的REIT（房地产投资信托）也比较坚挺。标普的美国REIT指数比9月底上升10％，徘徊在历史新高附近。从投资收益除以买入价得出的实际收益率来看，美国为0.1％，日本为3％，均高于国债。

  　　

　　资金流入黄金

     　

　　资金还流向不产生利息的黄金。即使物价波动，作为实物资产的黄金的价值也不易受影响，在实际利率跌入负值区间时容易被买入。成为指标的纽约黄金期货11月一度创出6月以来新高。如果高通货膨胀和经济衰退叠加，为了规避风险，黄金将更容易被买入。

    

 　　

　　当然，如果多种资产的实际收益率为负，投资者为追求高收益将加强承担风险。因债务违约的可能性高、收益率也更高的美国低评级债（高收益债券）的实际收益率为2％，保持正值，面临投资难的资金蜂拥而至。投资“堕落天使债券（评级从投资级债券降为高收益债券）”的iShares Fallen Angels USD Bond ETF自年初以来有40亿美元资金流入。

   　　

　　此外，对价格波动剧烈的虚拟货币的投资也出现激增。CoinShares的统计显示，虚拟货币等数字资产的资金流入额自年初起超过90亿美元，比特币11月刷新了最高价。

   　　

　　对于加剧的通货膨胀，以美国为中心，各国央行的加息预期正在加强。如果加息取得进展，利率将随之上升，资金容易逃出高收益债券等高风险商品。还需要关注资金流向逆转的风险。

   　　

 

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