中国房地产企业的人民币公司债的发行正在转为复苏。11月的新增发行额与上月相比增至逾3倍。背后存在担忧中国恒大集团的经营危机等房地产业信用紧缩发展为社会隐忧的政府指导。另一方面，美元债市场维持事实上的停滞。各企业的住宅销售明显低迷，信用紧缩依然严重。

     

      信息公司Wind的统计显示，11月中国房地产企业的债券发行额与上月相比增至3.1倍，达到356亿元，发行支数为增至2.9倍的32支。引人关注的是国务院国有资产监督管理委员会旗下的保利发展控股集团和北京市政府旗下的北京首都开发等信用等级相对较高的国有企业的发行。

     

     以恒大集团的经营危机为代表，房地产业的信用紧缩变得明显，在此背景下，房地产企业的人民币债券发行截至10月出现锐减。

    

 

      中国人民银行（央行）副行长潘功胜在10月20日的演讲中强调，“在金融管理部门的预期引导下，金融机构和金融市场风险偏好过度收缩的行为逐步得以矫正，融资行为和金融市场价格正逐步恢复正常”。

 

       中国人民银行在11月19日发布的货币政策执行报告中，删除了此前存在的“不搞大水漫灌”这一措辞，表示15日起下调存款准备金率，明确了宽松的政策方针。

 

      中国领导层在12月10日结束的中央经济工作会议上，维持了旨在抑制投机的房地产调控，同时显示出为满足实际需求而加强面向中低收入阶层的住宅开发的态度，似乎表示出局部调整住宅政策的方针。

 

       另一方面，美元债市场仍维持新增发行困难的情况。恒大集团在宽限期结束的北京时间7日下午并未支付利息，评级公司惠誉评级（Fitch Ratings）认定为有限违约。

 

      在香港交易所上市的金轮天地控股10日表示，推迟13日到期的美元债的利息支付，混乱仍在持续。Refinitiv统计显示，11月的发行支数只有总部位于上海的港龙中国地产集团的1支。

 

    

       作为主业的住宅销售明显疲软。从事房地产市场调查的克而瑞研究中心统计显示，营业收入居前100的房地产企业的11月销售总额比上年同月减少37.6％。降幅相比10月（减少32.1％）进一步扩大。自7月起连续5个月下滑，但克而瑞认为仍未触底。存在房地产企业破产导致将来无法收到住房的风险，客户对签署购房合同变得消极。

 

      对房地产企业来说，住宅销售低迷意味着作为土地购买和建设资金而投入的资金的回收迟缓。如果销售低迷的企业仅容易利用人民币债券市场，难以化解信用紧缩。因此，期待正在提高的是信用等级高的国有企业在事实上救助经营不振的企业。市场上有观点表示今后房地产业可能发生大规模并购（瑞银财富管理的胡一帆）。

    

中国恒大集团总部附近（深圳，Reuters）

   

      中国媒体报道称，中国人民银行旗下自主监管机构的中国银行间市场交易商协会10日举行房地产企业代表的座谈会，提出优先注册以收购住宅开发项目和用于建设已销售住宅的融资为目的的公司债发行。

    

     据称属于中央国有企业的招商局集团旗下的招商局蛇口工业区控股等大型企业正计划为收购住宅开发项目而发行公司债。

    

     日本经济新闻（中文版：日经中文网）土居伦之 上海

     

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