全球资金正在转向历史性减少。美国的资金同比减少，而在欧洲，单月的减少幅度创出采用欧元后的最高。这体现出，全球央行为抑制通胀而推进货币紧缩的效果已开始全面显现。过剩流动性推高价格的金融市场等面临的逆风或将加强。

 

       最能体现为对抗通胀而推进的快速加息效果的是美国的资金量。美国联邦储备委员会（FRB）的数据显示，显示资金量的货币供应量（M2，包括现金存款和少量定期存款、个人货币市场基金等）2022年12月同比减少1.4％。按单月计算，自有可比数据的1960年以后首次出现同比减少。

 

美联储总部（REUTERS）

  

       虽然与现今的统计缺乏连续性，但美国此前仅限于1930年代大萧条等极为罕见的情况下才出现M2比上年减少。因目前资金正在减少而发生的冲击有可能造成前所未有的影响。

        

       在欧洲，M2（经季节性因素调整后）环比减少0.4％，创出欧元开始流通的2002年以来的最大降幅。欧洲中央银行（ECB）推进积极加息，正在产生影响。

 

 

        经济合作与发展组织（OECD）的成员国统计显示，在最近的2022年11月，更为狭义的资金——M1（现金存款等）自1981年以来首次同比减少。而环比此前已经转为减少。

 

       美国费城邦储备银行行长哈克（Patrick Harker）在2月14日的演讲中表示，“在各种商品领域，已开始出现通胀率下降的可靠进展”，提出看法称货币紧缩的效果开始显现。

 

       全球持续的通胀率上涨存在受资金膨胀推动的一面。美国等国家为了支撑因新冠疫情而停止的经济活动，除了量化货币宽松之外，还罕见地发放现金，流通的资金急剧膨胀。结果导致了资金的价值下降、商品和服务价格提高的通胀。

 

       资金萎缩具有抑制通胀的效果。英国牛津经济研究院指出，在世界资金增加的约6个季度后出现物价上涨，在此基础上分析称“如果资金和通胀率的相关性得以保持，到2024年初，通胀率有可能迅速下降”。

 

       资金减少有可能成为市场的逆风。在美国普信集团（T.Rowe Price）担任全球多元资产部门首席投资官（CIO）塞巴斯蒂安·佩奇（Sebastien Page）指出，“被动投资热潮和过剩流动性有可能正在推高股价指数的PER（市盈率）”。

 

       QUICK FactSet的数据显示，标普500指数的PER目前徘徊在18倍左右。比2020年创出的高点（约24倍）有所下降，但与过去20年的平均（15倍左右）相比仍居高不下。如果叠加资金减少这一沉重负担，通过PER的下降，股价的调整趋势或将加强。

 

       不仅是股票市场，债券、虚拟货币和房地产等广泛投资资产此前一直受益于充裕的资金流入。如今资金萎缩的影响已开始在局部出现，比如在疫情下上涨的高档手表的二手价格转为下降，运营世界最大高档手表电商平台的德国Chrono24被迫裁员。

 

       美国劳工部2月14日发布的1月消费者物价指数同比上涨6.4％，依然显著高于美联储定为目标的2％。随着全球央行的货币紧缩的效果显现，当前正进入在遏制过热的金融市场的同时、一边避免今后经济过度冷却的“过度杀伤（overkill）”一边观察物价抑制效果的时期。

 

       日本经济新闻（中文版：日经中文网）佐伯辽

 

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