日本银行对国债的持有比例已超过5成，创出历史新高。因为面临源自海外的利率上升压力，旨在抑制长期利率的日本银行大量买入了国债，出现了央行持有已发行国债的过半这一异常事态。利率倒挂等异常现象加重，市场本来的功能难以发挥作用。日本银行的政策面临着招致历史性的日元贬值，日元贬值又将推动物价走高，货币宽松长期化的副作用正在加强。

 

   

      日本银行计划将长期利率的上限控制在0.25％左右，正在无限制买入国债。随着美欧的长期利率上升，日本的利率也面临上升压力，日本银行为了抑制利率，不得不大量买入国债。6月的买入额已达14.8万亿日元，超过2014年11月的11.1万亿日元，创出新高。预计到月底增至15.9万亿日元。

 

      QUICK截至6月27日的数据显示，不含短期国债的国债发行余额为1021.1万亿日元，而日本银行的持有额达到514.9万亿日元（截至6月20日，按面额计算）。日本银行的持有比例达到50.4％，超过2021年2～3月的50.0％，创出新高。日银总裁黑田东彦启动大规模货币宽松的2013年的持有比例为1成左右。

  

   

      日本经济研究中心的估算显示，日本银行为了将长期利率持续控制在0.25％，有必要将国债的持有余额在3月底500万亿日元的基础上增加120万亿日元。持有比例超过6成似乎也将成为现实。

 

      作为长期利率指标的新发行10年期国债将由日本银行持有87.6％。一般来说，国债的年限越长，利率越高，但日本银行以10年期国债为主压低利率，正在出现剩余存续期为7～9年的国债利率高于10年期国债的利率倒挂现象。

  

日本银行总部

   

      6月，有的交易超过了日本银行定为上限的0.25％收益率。这是国债以低于日本银行承诺购买的价格交易的状态。这意味着，市场参与者认为，日本银行目前的长短期利率操作（收益率曲线控制）迟早将无法维持。

 

      与海外央行相比，日本银行庞大的持有额也显得突出。美国联邦储备委员会（FRB）截至3月底的国债持有比例约为2成，自6月启动了减持国债等持有资产的量化紧缩（QT）。欧洲中央银行（ECB）目前仅为3成左右。

 

      由于日本和美欧的利率差扩大，容易出现日元贬值。日元汇率6月一度贬值至创出24年来新低的1美元兑136日元大关。日元贬值叠加资源价格走高，正在推高物价。

 

      民间金融机构的国债持有额正在减少。截至3月底，银行等存款机构的持有比率为11.4％，而保险和养老金基金为23.2％。可以说目前的局面是，日本银行一手承担了长期利率上升（国债价格下跌）、发生损失的风险。

 

      日本银行持有国债过半的状况有可能导致财政纪律放松，被解读为中央银行填补财政赤字。政府要摆脱对日本银行的依存，有必要正面采取推动经济增长的改革。企业也需要在不依赖货币宽松的情况下提高盈利能力。

 

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