上海股市呈现出胶着状态。尤其是8月22日以来，因没什么利空或利好消息，成交额急剧减少，上证综合指数在3100点附近的极小范围内徘徊。这难道是骤变来临前的平静吗？

       “中国平静”，欧洲金融巨头瑞银集团（USB）这样形容最近中国股市的气氛。瑞银在8月23日发布的报告中指出“投资者对中国风险的认识已经下降至接近不关心的程度”。据称其中原因是，与令全球市场陷入一片混乱的年初相比，投资者越来越对中国政府的经济、货币和市场管理能力感到放心。

       实际上，支撑当前上海股市的是对政策的期待。中国政府日前批准两家国有水泥企业合并，此外还出台了减轻企业成本负担的政策，以挽留市场的关注。中国将在9月上旬举办二十集团（G20）峰会，股价的下跌似乎不是时候。

       当然，减轻企业负担的政策包括已实施的措施在内，推高股价的效果有限。不清楚犹豫不定的行情将持续至何时，但僵持之后迎来骤变也是行情可能存在的节奏。

       历史波动率(historical Volatility，HV)被作为显示指数波动剧烈程度的指标。越是市场平稳时越低，而在动荡时升高。上证综合指数的历史波动率方面（最近20天）8月中旬降至近11％，创出了2014年10月以来的最低水平。而2014年秋季则正是长期上涨行情刚刚起步之时。

       2015年6月上涨至5166点的指数随后出现暴跌。历史波动率在接下来的7月出现提高，体现出市场的动荡。2015年的历史波动率一直徘徊在8～68％这一范围之内。而目前则接近其下限。依据经验，可以说今后行情走向不稳定的可能性很大。

       “美国股市显示出令人恐惧的平静”，这是最近美国经济类报刊上刊载的报道的标题。该报道以历史波动率下降为由，指出了处于最高点附近的美国股市出现调整的可能性。香港证券公司交银国际的洪灏认为，不仅是美国股市，香港股市出现调整的可能性也很大。

       从上海股市来看，历史波动率和指数的关联性不像美国和香港股市那样明确。但面临美联储何时降息的时间点，似乎应该警惕中美股市的平静同时出现反转的风险。

       日经QUICK新闻 香港 森安圭一郎
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