日本经济研究中心6月14日在东京都内召开了股价座谈会。野村资产管理公司常务董事村尾祐一和摩根大通证券首席股票策略师西原里江认为，经济活动重启和趋于通货膨胀的结构性变化将成为日本股票的东风。关于年底的日经平均指数点位，一致认为将达36000点。主持人为日本经济新闻社金融和市场部门负责人川崎健。

 

      川崎健：目前日本股市快速上涨的背景是什么？

   

野村资产管理常务　村尾祐一

   

      村尾：日本经济从新冠疫情中复苏的时间比欧美晚。随着出入境限制放宽，个人消费和设备投资这两个引擎表现坚挺，内需值得期待。如果中国访日游客恢复到疫情前水平，访日外国游客消费的扩大将值得期待。在设备投资方面，非制造业企业为应对劳动力短缺，正在积极推进投资。

 

      西原：日本的结构变化也不容忽视。主要是从通货紧缩向通货膨胀的转变。工资上涨和物价走高的良性循环正在形成。东证推动的资本成本改革和中美脱钩也将在中长期有利于日本股票。在日本正在发生变化的时刻，沃伦·巴菲特访问日本，显示出进一步投资日本股票的可能性，这恐怕并非偶然。

 

      川崎健：购买日本股票的海外投资者正在关注什么？

    

摩根大通证券首席股票策略师 西原里江

    

      西原：在海外投资者中，欧洲投资者的买盘占压倒性优势。他们的特点是中长期的投资态度以及对ESG (环境、社会、公司治理)的高度关注。经常被问及有关日本经济和企业治理改革的问题。他们更倾向于在分析企业业绩的同时慢慢推进投资。如果今后继续买入，股价上涨或许不会很快结束。

 

  

      村尾：去年，海外投资者主要关注的是日元贬值的走向和日本央行，但今年对日本股票本身的咨询越来越多。根据亲身体验，大约3分之1的海外投资者现在看好日本股票，4分之1中立，其余则没有明确立场。比如，南美的投资者处于会问“东证改革是什么”的阶段。可以说日本股票还有买入的空间。

   

   
      川崎健：股价走高的前景如何？

 

      西原：年内日本股市存在取决于美国经济衰退严重程度的一面。我们预测会出现较浅的经济衰退。日经平均指数也将随着美国经济而暂时调整，之后到年底将上涨至35000～36000点。调整幅度与美国股票相比较小，28000万点左右或是底部。

 

      村尾：我预测东证股价指数(TOPIX)年底将达到2400点。如果NT倍率（日经平均指数与东证股价指数之比）定为15倍，日经平均指数将涨至36000点。15倍比过去略高。还取决于股价高的蓝筹股的表现。

 

      川崎健：今后能否刷新日经平均指数的最高点(38915点)？

 

      村尾：有可能。日本企业的净资产预期收益率(ROE)现在不到10%。如果这个水平持续3年，自有资本将增加约20%。假设估值(投资尺度)相同，经单纯计算，日经平均指数将接近4万点。此外，如果到明年美国货币政策趋于宽松，估值也会上升，因此无需等待3年即可刷新高点。

 

      西原：虽然可能创新高，但这需要日本企业的资产负债表(BS)改革配合。从相比有息负债拥有更多手头资金的净现金流为正的企业比例来看，日本为5成，远高于欧美的2成。净资产过度膨胀，PBR（股价净值比）大幅下降。如果资产负债表的“瘦身”使PBR接近媲美欧美的2倍，日经平均指数将涨至42000～48000点。能否利用改革的机会，今后1～2年将决定成败。

 

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