全球股市的下跌压力正在加强。美国等市场意识到货币政策将恢复正常化，发达国家的利率不断上升。同时资源价格走高，对经济前景和通货膨胀加剧的警惕感提高。美国财政政策告一段落，也令人意识到此前从货币和财政两方面支撑市场发生了环境变化。市场正在被迫摆脱“政策依赖”。

  

 

      9月22日，美国联邦储备委员会（FRB）暗示年内启动量化宽松缩减和2022年内启动加息，随后美国长期利率转为上升态势。从英国等其他发达国家的中央银行来看，探索正常化的趋势也将加强。

 

      在美国股市市场，因利率上升推动被明显高估的高科技股等率先遭到抛售。此外，以供应隐忧为背景的资源价格走高导致通货膨胀风险加强，使买家变得慎重。

  

  

      欧洲的天然气价格由于围绕俄罗斯的地缘政治因素等影响，涨至1年前的6倍。澳大利亚产的发电用煤炭接近2008年7月创出的最高价。此外，因美国飓风影响生产停滞的原油也呈现上涨态势。

 

      如果源自供给制约的通货膨胀压力长期持续，将来央行有可能被迫在牺牲经济的情况下加快加息进程。

 

      市场参与者的内心也在动摇。“是资源价格走高的背后存在世界经济的重振？还是成本走高将导致经济增长放缓？目前讨论出现了分歧”，野村证券的首席策略分析师松泽中表示。

  

   

      疫情下的政策支援告一段落，市场发生动揺的影响也很大。尤其是股票等风险资产的上涨“依赖货币宽松”。著名投资者杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)针对美国货币宽松缩减指出，“必然对风险资产不利”。

 

      在财政方面，将迎来危机应对举措暂停的“财政悬崖”。对于美国，有估算认为经济刺激对策规模与国内生产总值（GDP）之比将从2021年的11％降至2022年的约4％。此外，围绕提高联邦债务上限的不确定性也将打击投资者心理。

 

      在各国着眼于退出危机应对模式的背景下，市场已进入承受正常化“阵痛”的时段。

 

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）大塚节雄

   

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