处于下跌基调的美元的动向或将成为2021年全球经济的焦点。与各国货币相比的美元实际汇率在新冠疫情后下跌了1成。把政府债务等因素考虑在内的理论值还要进一步下跌1成。拜登政府的巨额财政支出也成为美元下行压力。如果货币贬值和物价上涨发生连锁反应，有可能引发金融紧缩猜测，导致市场发生动摇。即使美元走高，也有可能引发新兴国家等的债务危机，金融相关部门将面临艰难的政策抉择。

 

 

       国际清算银行（BIS）对世界60个国家和地区货币的强势程度进行了比较，结果显示美元处于约3年以来的低水平。1月，美元兑欧元汇率为1美元兑0.81欧元，创下了2年零9个月以来的低点。从日元汇率来看，与1年前相比日元升值约5日元、美元贬值约5日元。美元兑人民币汇率则为1美元兑6.42元水平，处于2年零7个月以来的低点附近。

 

       新冠疫情在全球蔓延的2020年春季，具有轴心货币信用的美元迅速上涨。之后由于市场上的美元过剩而下跌。由于美联储供应大量资金等原因，2020年美国的货币存量增加了3.7万亿美元。增长率达到25％，高于增幅不到10％的日本和欧洲。

 

       美元有可能会进一步下跌。日本经济新闻社（中文版：日经中文网）与日本经济研究中心根据各国政府债务和实际利率计算出了理论值“日经均衡汇率”，2020年7～9月的日经均衡汇率为1美元兑97日元。相比同一期间的实际汇率（106日元），美元大幅贬值。

 

 

       根据国际清算银行的60个国家和地区之间的汇率计算的美元理论值比实际值低9.4％。其原因是，在实际利率及财政收支等计算条件中，美国政府债务的增长速度比其他国家要快。增加失业补助金等优厚的政策支持对疫情下的经济起到支撑作用。而其背后是货币不断贬值。

 

       这一格局在美国新政权下增强。拜登提出了家庭收支支援等1.9万亿美元的经济对策，据分析2月还将公布基础设施投资计划。只要继续实施巨额财政刺激政策，美元贬值压力就会加大。

 

       美国布朗兄弟哈里曼银行的Win Thin指出，“这有可能导致通货膨胀压力”。美国物价上涨率在疫情发生后一度下降至0.1％，到2020年12月上升至1.4％。如果今后疫情平息，需求的扩大有可能会加快物价上涨。可以预测，这将导致美元进一步贬值，进口价格提高，引发通货膨胀和美元贬值的连锁反应。

 

  

       把美国国债市场因素考虑在内的未来10年年均物价上涨率将达到2.13％，超过物价上涨目标（2％）。如果收紧货币宽松政策的猜测走向现实，那么此前受到宽松货币支撑的股票市场可能会发生动摇。可能会出现类似于2013年时任美联储主席伯南克提到缩小资产购买规模之后利率暴涨、股市暴跌的情况。

 

       另一方面，美元的强势逆转也会引发混乱。如果像2020年春季一样，市场因某种契机而转向规避风险，美元很可能会因为投资者的争夺而出现上涨。

 

       按美元计算的全球债务在过去10年里膨胀至两倍，突破10万亿美元后仍在继续增加。据国际金融协会（IIF）统计，新兴国家的债务偿还额将在2021年达到顶峰。美元升值也可能会提高以各国货币来计算的债务负担，成为引发债务危机的导火索。

 

 

       从土耳其的情况来看，主要制造企业的债务有四分之三是按美元计算。曾经在土耳其央行工作的经济学家乌尔·吉尔塞斯（音译）发出警告称，“美元再次转为升值的风险很大”。

 

       针对2008年的雷曼危机和此次的新冠危机，世界各国在大幅货币宽松政策的背景下，通过增加债务保持了经济增长。维持这种危险平衡的难度正在加大。

 

       日本经济新闻（中文版：日经中文网） 南毅郎、真锅和也、纽约 后藤达也

   

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