“独角兽”企业（估值超过10亿美元的未上市企业）的上市热潮迎来转折点。运营共享办公室“WeWork”的美国We Company不得不推迟首次公开募股（IPO）。在看不到何时摆脱亏损的情况下奔向规模扩张的经营战略、纵容经营者的公司治理……。非公开市场的资金过剩导致了纪律松弛，超出了买卖上市股票的投资者的容忍范围。今后根据业务的“质量”，独角兽企业或将会被不断筛选。

　

　　 

　　We Company于9月16日针对IPO时间宣布“希望在年底之前完成”，推迟了原定于9月内的目标。但这未能完全消除投资者的担忧。综合市场的声音，争论点基本可归纳为（1）业务模式的可持续性、（2）按照高科技企业进行评价的妥当性、（3）监督创始人兼首席执行官（CEO）亚当·诺依曼的公司治理体制等3点。

 　

　　该公司的预期总市值截至1月为470亿美元，达到运营出租办公室“Regus（雷格斯）”的同行业上市公司IWG的10倍以上。相对于We Company的亏损，IWG实现盈利，营业收入也更大。

 　

　　We Company和未上市股票的投资者将自身定位为人工智能（AI）等高科技企业。而一部分上市股票投资者则认为是“办公室租赁业”，匹敌高科技股的偏高股价令人难以接受。

　　

      　　

　　在公司治理方面，We Company寻求向CEO亚当·诺依曼授予通常20倍的表决权。有观点表示，其他美国企业最高也仅为10倍，We Company 大幅超过这一水平，“公司治理明显过分”。

      

 

　　著名的独角兽被迫推迟IPO实属罕见。虽然We Company自身的因素突出，但可以说这是投资者对未上市企业的纪律松弛提出抗议的象征性事件。

 　

　　实际上，在今年上市的企业中，股价低迷的情况突出。网约车企业优步（Uber）和Lyft的股价比发行价下跌2～3成。涉足商务聊天软件的美国Slack Technologies股价比发行价下跌3成。

   　　

　　9月12日上市的经营牙齿矫正器具的独角兽企业SmileDirectClub上市首日的收盘价比发行价下跌28％。以色列的云服务相关企业Fiber International股价也降至与发行价相同水平。

 

WeWork（纽约市）

   　　

　　另一方面，涉足视频会议系统的Zoom Video Communications的股价达到发行价的2倍以上。照片共享网站Pinterest也比发行价上涨6成。投资者正在观察业绩和股价水平，在此基础上进行筛选。

 　　

　　在数字化时代，意识到“赢家通吃”、与眼前的盈利化相比、即使亏损仍重视增长投资的倾向加强。起到推动作用的是投资资金的膨胀。全球新创企业的融资额2018年达到2700亿美元，增至2010年的近6倍。有观点表示，一部分企业的亏损扩大“在对风险敏感的上市股票投资者看来难以接受”。

 　　

　　AI和自动驾驶作为新一代技术蕴藏较高可能性，但能实现盈利的企业仍很少。1990年代互联网诞生，相关企业受到追捧，但从行业整体来看，盈利迅速增加是在通信速度提高、智能手机等基础设施完善之后。

 　

　　存在资金推高对技术的期待、与收益相比估值过高的一面。风向开始改变，意识到经济减速的机构投资者已开始严厉审查业务内容。一家美国企业的经营者指出，“看到We Company的IPO陷入苦战，未上市股票的投资者也不得不变得慎重”。

 　　

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）宫本岳则 纽约　

 　　

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