受中国经济乐观论调的推动，5月19日开始的一周日本出现了日元贬值和股价走高的局面。这是因为5月22日发布的5月汇丰银行(HSBC)中国制造业采购经理人指数（PMI）升至49.7，虽然连续5个月低于50的荣枯线，但环比提高1.6个百分点，出现了好转。但是，称得上中国经济核心问题的房地产价格的下跌刚刚开始。未来难以预料。

　 在上海的房地产中介公司中，大型企业已开始裁员。在5家大型企业中，上海中原地产和德佑地产已开始将行政部门的人员裁减10％。而在北京，美国大型房地产中介公司21世纪不动产旗下中国子公司——21世纪中国不动产已经开始关闭约占整体15％的店铺。

　 在地方城市，也相继有消息曝光了房地产公司的经营风险。有消息显示，深圳大型房地产开发商光耀集团被认为由于资金周转问题导致了延迟交房。此外有北京媒体报道称，北京大型房地产企业的一部分出现了资金周转问题。

　 在房地产价格已开始下跌的地方城市的中小房地产企业中，与“跑路”毫无二致的关闭公司的案例也正频繁发生。

　 考虑到这种情况，美国评级机构穆迪于21日将中国房地产行业的评级展望从稳定调整为下跌（负面）。

　 这都反映出，出于对房地产价格下跌的担忧，交易量正在迅速萎缩。上海的二手房交易量4月为1万7200套，相比上个月减少了20％。而与上一年同月相比则减少14％。

　 据中国国家统计局的统计显示，1～4月全国商品房销售面积比上年同期减少6.9％。由于担心房地产价格出现下跌，观望态度已经扩大至全国范围。

　 实际上，据中国国家统计局发布的4月全国70个大中城市新建住宅价格数据显示，新建住宅价格出现环比下降的城市数量相比3月增加4个，达到8个。而持平的城市增加8个，达到18个。下跌趋势已日趋明显。

　 据中国银行业监督管理委员会（简称银监会）统计显示，截至3月底的银行不良债权比率为1.04％，与年初相比提高0.04个百分点。而房地产融资坏账被认为是主要原因。

　 日本野村证券在有关中国经济的报告中指出，“不是中国房地产泡沫是否调整的问题，而是已经开始发生。是严重到何种程度的问题”。

　 问题在于房地产疲软将拖累中国经济整体的后腿。这是因为，包括钢铁和建筑等广义的相关行业在内的房地产占国内生产总值（GDP）的比率高达20％，比例巨大。

　 4月工矿业产值比上年增长8.7％，低于3月的8.8％。而零售业销售额4月比上一年增长11.9％，低于3月12.2％的增速。中国经济减速趋势无疑正在进一步加强。

　 在这种情况下，人民银行副行长刘士余在12日举行了由住宅金融服务领域民间银行相关人士参加的座谈会，提出优先满足首次购房贷款需求。可以说已经陷入不得不采取应对措施的境地。

　 不过，大型房地产中介公司上海中原地产认为对扭转房地产不景气仍然缺乏足够力度。2月中国政府出台的扩大中小企业减税和铁路网建设支出等小规模经济刺激对策也效果不佳。“除了货币宽松政策以外，无法防止房地产价格进一步下跌”，不少外资系经济学家开始预测中国将很快推出货币宽松政策。

　 但是，中国政府无法轻易转向推出大规模的经济刺激政策。这是因为目前各方一致认为如果一味追求较高增长，将难以消除收入差距的扩大。

　 中国国家主席习近平4月表示“不以GDP论英雄”，明确提出告别重视增长的政策。虽然认为经济刺激举措的推出不可避免的观点正在增加，但在具体措施推出之前，中国经济、尤其是房地产行业走势将持续对世界金融业行情造成影响。

    本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　土屋直也
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