志田富雄：资金仍在持续流入黄金市场。2022年中央银行增加黄金储备的数量达到约1136吨，创出历史新高。欧美个人的金条和金币等现货投资也维持在2008年金融危机以来的高水平。与黄金期货和交易所交易基金（ETF）不同，这种买入并非暂时性的。为何如今选择黄金呢？

   　

　　各国央行的黄金买入持续了10年以上。调查机构世界黄金协会（WGC，总部位于伦敦）的数据显示，净购买量自黄金的国际行情创出历史最高价的2011年前后起增加，维持在400～600吨的水平。

　

 　

　　在新冠疫情下的2020年，各国央行也净买入了255吨。黄金的年生产量最近约为3600吨，可见央行每年买入了1成以上。央行在如此漫长的期间里持续买入黄金，可以追溯至第二次世界大战后（世界黄金协会具有记录的1950年至1965年）。

  　　

　　世界黄金协会在1月31日发布的报告中列出1950～1969年的卖出和购买数据，随后进行了订正。结果2022年的购买量并非“1967年的1404吨以来新高”，而是在1950年以后创出压倒性的历史新高。

  　　

　　在作为买家的央行之中，主角是俄罗斯、中国和印度，最近土耳其和中东各国也日趋突出。世界黄金协会委托英国Metals Focus公司进行统计调查，从2022年的大量买入来看，似乎还存在名字并未公开的央行。

　　　

黄金

  　　

　　为何央行持续买入黄金呢？世界黄金协会认为在雷曼危机以后，黄金的实际表现让央行认识到其是抵御危机的资产。随着地缘政治风险和通货膨胀威胁加强，央行加强买入。

 　　

　　对于中国、俄罗斯和中东各国来说，“与美国对立”也成为把持有的资产从美元转向黄金的动机。中国人民银行（央行）2月宣布，截至1月底的黄金持有量增至约2025吨。中国连续3个月公布对黄金的资产转移，显示出对美国和美元的支配地位的牵制。

     

      　　

　　作为回归黄金的背景，日本东京海上资产管理的平山贤一列举了2个变化。首先是人员、货物和资金的全球脱钩加剧。在资金领域，以中国的人民币跨境支付系统（CIPS）为中心，与环球银行金融电信协会（SWIFT）保持距离的结算圈正在崛起。在这个过程中（支撑信用的）黄金这一实物资产得到重估。

   　

　　俄罗斯（约2299吨，世界第5位）、中国（第6位）和印度（787吨，第9位）的官方黄金持有量合计超过5000吨，世界最多的美国为8133吨。黄金市场的势力均衡正在发生变化。

    

  　　

　　另一个变化是遏制通货膨胀成为各国的主要目标，债券和股票的走势从负相关变为正相关。此前在股价暴跌等危机时，当局会放松货币政策，推高债券行情的预期加强。但是，如果抑制通货膨胀成为重点，就不再像以往那样。“作为追求分散效果的替代投资的代表，黄金的受关注度提高”（平山贤一）。

 　

　　个人投资者本能地察觉到变化。观察欧美的金条和金币等现货投资的走势，2008年增至逾300吨，2022年突破400吨。即使面临利率上升和美元升值等逆风，买黄金的潮流仍未改变。

  　

　　不知道通货膨胀的威胁在多大程度上持续。不过，不仅是脱碳化，极端天气、地缘政治风险和供应链调整等问题均无法轻易解决。从事贵金属市场分析的日本Morita ＆ Associates的森田隆大指出，“与机构投资者不同，个人采取的对策有限，正在涌向现货黄金投资”。回顾历史，个人的嗅觉准确的情况很多。

 　   

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 志田富雄

 　  

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