清水功哉：虽然此前预测了趋势，但投资者采取如此大胆的行动，仍令人感到惊讶。在美元兑日元升值的背景下，涉足外汇保证金交易（FX）的日本个人投资者（通称“渡边太太”）却果断地逆势抛售美元、买入日元。做空美元、做多日元的持仓迅速膨胀。笔者统计的数据显示，持仓创出自“安倍经济学”行情启动以来的最大规模。投资者基于日元贬值是短期趋势这一行情预期而展开了博弈。不过，如果与预期相反，日元持续贬值，也有可能不得不卖出日元。也应提前注意这种现象招致日元暴跌的可能性。

 

       “渡边太太”做空美元、做多日元的持仓出现激增，是在日元时隔约9个月贬值至1美元兑111日元水平的2月19日的海外市场。事实胜于雄辩，下面看看笔者统计的4家外汇保证金交易公司（GMO CLICK证券、Gaitame.com、Central短资FX公司、Money Partners）的每周数据（截至19日）。

 

 

       首先从买美元、卖日元的持仓来看，比上一周减少6亿美元以上，减至33.63亿美元。受日元贬值影响，似乎大规模出现了美元的获利抛售。

 

       做空美元、做多日元的持仓增加

 

       但是，被认为更为重要的是做空美元、做多日元的持仓的膨胀。比上周增加了3亿美元以上，达到43.45亿美元。与年初相比，增加逾14亿美元，创出2012年11月“安倍经济学”行情启动以来的最高水平。观察4家公司之一Gaitame.com的每日数据，做空美元、做多日元的持仓在日元贬值至112日元水平的20日进一步增加。

 

       结果，出现美元的空头持仓超过多头持仓的美元超卖。截至19日，4家合计超卖9.82亿美元。对于以美元“买入”为基本的外汇保证金交易投资者来说，超卖并非经常发生的情况，而且9.82亿美元这一水平本身也相当大，达到“安倍经济学”行情开始以后的第3大规模。

 

      外汇保证金交易投资者建立做空美元的持仓的理由或许是显而易见的。那就是认为日元会在不久的将来反弹。的确，有观点认为“此次的日元贬值是短期走势”（瑞穗证券的上野泰也），结果也有可能恰如“渡边太太”所预测的那样。

 

  

       但是，日本2019年10～12月的实际国内生产总值（GDP）统计显示的经济疲软和新型肺炎问题等彰显出日本经济不确定性的因素正在增加。此前，市场参与者在需要避险时就买入日元，但日元作为“安全货币”的这种属性也出现变化。关于理由，请参考日经中文网1月22日刊登的拙稿《“安全货币”日元开始变质？》，但保持坚挺的美国经济和低迷的日本经济的明暗越来越容易被视为日元利空因素。

 

       如果日元持续贬值，确定亏损的抛盘有可能加剧贬值

 

       如此一来，令人不得不关注的是在日元进一步贬值时，外汇保证金交易投资者的多头持仓何去何从。因确定亏损而增加平仓的反向交易的可能性不得不考虑。这样的话，将加剧日元贬值。外汇保证金交易具有只要投资者的账面亏损达到保证金的一定比例、就通过强制的反向交易确定损失的功能（即强制平仓）。保证金交易杠杆倍率（显示进行保证金多少倍的交易的数值）为25倍的人平仓线为2％，如果是10倍，5％的行情波动就有可能让账面亏损达到被强制接受反向交易的水平（假设保证金的一半损失导致强制平仓）。如果强制平仓导致抛售日元，这也将成为加剧日元贬值的因素。

 

日元与美元

 

       如前所述，“渡边太太”自日元处于108日元左右的年初开始大量增加日元多头持仓。今后日元有可能进一步贬值，贬值水平达到诱发外汇保证金交易投资者的割肉认赔和强制性反向交易的水平，届时日元抛盘将像“地雷”爆炸一样增加，或需要注意这种局面。此外，“爆炸”是在什么程度也令人关注。熟悉外汇保证金交易用户的动向的Gaitame.com综合研究所的神田卓也表示，“如果日元贬值超过2019年的日元低点112.40日元左右，认为已跌破支撑点的个人的抛售或将增加”。的确，在这个水平，强制平仓或许也将启动。

 

       需要关注日元贬值至112.5日元后加剧贬值的可能性。

 

       本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 清水功哉

 

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