在中国的股票市场，最大白酒制造商、贵州茅台酒正在提高存在感。2020年一季度（1～3月）的净利润比上年同期增长2成，股价自4月起不断创出上市以来新高。该公司减少商品的种类、通过调整供货量来提高稀缺价值的巧妙品牌战略支撑了强劲业绩。由于吸引了中国国内外投资者的关注，贵州茅台酒的总市值攀升至中国大陆制造业企业之首。

        

贵州茅台酒的“飞天”（5月，广东省广州市）

      居住于广东省广州市的女性谭某（31岁）这天正在往已经加了葡萄、火龙果和乳酸饮料的玻璃杯中缓缓倒入白酒……因为这次的新型冠状病毒疫情，她在家喝酒的机会增加，结果迷上了自制鸡尾酒。经常使用的是重庆江小白酒业制造和销售的“江小白”。酒精度数为40度，100毫升约20元，价格适中，受到年轻人的欢迎。

      

      近年来，中国被认为达到1400多家的白酒企业为了摆脱“陈旧形象”，加快了商品的多元化等，但目前的中国“嗜好性消费品”市场正在冷却。1～3月的烟酒类零售总额减少了14％。除了餐饮店停业之外，企业的宴会减少，大部分白酒企业陷入营收和利润下降。

  

      在如此情况下，茅台酒可谓大放异彩。1～3月的营业收入同比增长13％，达到252亿元，而净利润为130亿元，增加17％。作为价值不会下降的安全资产，茅台酒股票受到因货币宽松而释放的资金的关注，股价目前徘徊在上市以来高点附近。总市值如果按日元计算超过26万亿日元，超过了美国可口可乐和丰田。

   

      投机目的推高需求

   

      实际上，茅台酒并非像江小白那样抓住了“在家喝酒”需求。代表性商品“飞天”（53度、500毫升）的官方售价为1499元，价格较高。“飞天”系列占茅台酒营业收入的约9成，与面向年轻人的低价格路线划清界线。

       

      原本茅台酒出品的白酒就是用于接待和送礼的代表性酒。2013年出任中国国家主席的习近平倡导的“节俭令”致使需求锐减。茅台酒2014年和2015年的营业收入仅实现1位数增长。

  

       支撑目前茅台的优异业绩的是消费者和专卖店蜂拥买入“飞天”的所谓“投机需求”。原因是他们认为在需求复苏时能通过转卖赚到价差。“飞天”在中国属于特殊的存在，与高档葡萄酒一样，价格随着时间的流逝而上涨。中泰证券表示，销售渠道产生的价差巨大。有望通过保存实现进一步的价格上涨。

   

      记者走访了广州市内的酒类专卖店，柜台上摆放着数瓶2020年供货的“飞天”。没有标价。向店员询问后被告知，如果开出比官方高8成的2700元的价格就卖。店员还说“不知道明天的价格。要确认其他店的售价等行情后才能定”。据称，“飞天”的行情与1月下旬的春节前相比上涨了约100元，2018年供货的“年份酒”更要高出约300元，流通量也很少。

      

  

      在中国的白酒企业中，已确立转卖市场的只有茅台酒。甚至有报道称地方的百货商场“以采购的‘飞天’作为担保获得了银行贷款”。可见其资产价值已经得到认可。茅台酒为何能培育出如此强大的品牌号召力呢？

   

      在中国，2000年代随着经济发展，酒类的需求增加。白酒企业视此为商机，大型老牌企业宜宾五粮液（四川省）等扩大了酒精度数、口味和价位，迅速扩充了商品线。

   

      而茅台酒则向高价位的“飞天”投入经营资源，采取了调节供货量的“逆势”销售战略。还采取了对低价销售茅台酒产品的零售店作为处罚减少供给等的强硬举措。结果，其他公司给人留下了粗制滥造的印象，而茅台酒却成功打造了奢侈品牌的形象。

   

      市场份额达到40％

   

      据华泰证券等统计，茅台酒的2018年中国市场份额（按利润额计算）达到逾40％。白酒以高粱等谷物为原料，原价极低，营业利润率超过60％。从目前来看，茅台酒的根基不会动摇，但维持增长也面临课题。

   

      腐败就是课题之一。茅台酒的代理商认为能获得稳定收益，因此围绕经销权，有可能发生行贿受贿的情况。实际上，茅台酒原董事长袁仁国2019年因违规授予代理商经销权而被起诉。

   

      与此同时，过度的投机也有可能招致消费者远离。市场价格与茅台酒批发价之比2006年为1.2倍，但2018年提高至1.7倍。企业结构的改善和市场价格的控制成为维持较强品牌号召力的支撑。

   

      此外，货币宽松政策的走向也令人担忧。如果中国人民银行（央行）今后减少资金供给，中国的股票市场也有可能从“酒醉”中醒来。

   

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）比奈田悠佑 广州

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