在11月2日的东京外汇市场上，日元汇率出现反弹，一度升至1美元兑150.16日元附近。不过，很多观点认为，以日美利率差为背景的日元兑美元贬值基调将持续一段时间。市场关注152日元水平，在这一水平上，日本企业用于筹集美元的期权交易的大部分权利灭失。如果越过这一防线，日本企业将被迫买入美元，有可能加剧日元贬值。

 

日元与美元

 

       “如果日元贬值超过152日元，进口企业将不得不痛苦地买入美元”，一位日资银行经纪人表示。原因在于“敲出期权（Knock-out Option）”，即当出现汇率超过一定水平的日元贬值时，买入美元的权利就会消失。

 

       当“敲出期权”达到预先设定的一定的日元贬值水平时，将失去买入美元的权利，与此同时，可以获得以更低的费用或更有利的汇率买入的权利。这种筹措美元的方式已经以中小进口企业为中心普及。

   

       权利消失的基准线在很多情况下都被设在日元较签订合同时明显贬值的水平上。据悉，将该基准线设在超过152日元水平的合同正在逐渐累积。瑞穗银行的全球外汇交易团队次长辻明久表示,“（签约时）可能有观点认为不会超过去年的最低点151.90日元水平”。

 

       事实上，此前很少有市场参与者预测到接近去年低点的日元急剧贬值。日经QUICK的外汇月度调查显示，8月实业企业对未来3个月的日元汇率预期（中间值）为140日元左右。目前的日元汇率比当时的预测贬值约10日元。

 

  

       失去敲出期权权利的企业将不得不通过现货交易筹集美元。即使在超过150日元的水平上，也会发生伴随实际需求的卖出日元、买入美元，因此会成为导致日元贬值的新因素，容易加剧日元贬值。

 

       有观点认为，“今年以来在欧元和人民币等领域引入货币期权的动向正在增加”（大型银行），日元兑美元以外货币的贬值压力可能正在加大。

 

       投机资金也在瞄准日元贬值的加剧。从事货币期权交易的另一位日系银行经纪人指出，“以投机资金等为中心，美元看涨期权（买入权）的需求正在增加”。有分析认为，随着日元进一步贬值，购买美元的需求将增加，期权价格将随之上涨。

 

       卖出日元、买入美元的需求增加，也可以从外汇期权市场的动向中看出。从日元看跌期权价格减去看涨期权价格的“风险逆转（risk reversal）”来看，3个月期货为-0.6%左右。10月下旬曾达到负1%。这表明在短短1周内，卖出日元、买入美元需求迅速增加。

  

 

       如果日元汇率刷新去年的最低点，将是1990年7月以来的新低。超过152日元的日元贬值可以说是未知的领域。一位市场相关人士表示，“无法预测创新低之后的各主体的动向。担心日元贬值会在真空地带的某个位置停止的观点正在增加”。

 

       由于10月日本政府和日本银行（央行）没有实施买入日元的干预，因此有观点认为“启动干预的防线即使上升到155日元左右也不奇怪”（花旗集团证券的外汇策略师高岛修），围绕152日元的攻防战或将备受关注。

 

       日本经济新闻（中文版：日经中文网）南泰叶

 

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