全球股市正在反弹。显示全球股票价格波动的指数7月出现反弹，涨幅创出1年零8个月以来新高。这是因为正在陆续发布的4～6月企业财报显示，很多企业的业绩高于此前的市场预期，同时美国联邦储备委员会（FRB）在不远的将来或转为降息的可能性增高。但市场对经济衰退的担忧很强，股价走高的持续性仍然存疑。

 

 

      美国MSCI计算的全球市场指数（ACWI，基于当地货币）截至7月底为767点，比上月上涨7％，创出4个月以来最大涨幅。涨幅创出2020年11月（上涨11％）以来的最高水平，当时是新冠病毒疫苗开发取得进展，疫情后经济复苏的预期高涨。

 

      构成ACWI的10个主要行业自2021年10月以来，时隔8个月联袂走高。与6月全部下跌形成对照。其中，IT和消费品（电商与汽车等）上涨12％，资本品（主要为制造业）上涨9％，高科技和周期性股票的上涨明显。

 

      原因之一在于企业业绩。市场上大部分观点曾认为，经济减速将导致企业4～6月业绩恶化，但很多企业的实际业绩超出预期。

 

 

      纯电动汽车（EV）厂商美国特斯拉7月20日发布的财报显示，受涨价等因素的推动，销售额和净利润均高于市场预期。此外，车载半导体制造商荷兰恩智浦半导体(NXP Semiconductors)和美国德州仪器（TI）等半导体概念股也因旺盛的需求超出市场预期而迎来买入。

 

      美国调查公司Refinitiv的统计显示，在美国500家主要企业中，截至7月29日，279家发布了4～6月财报。其中，IT和一般消费品的业绩有约8成好于市场预期。

 

 

      另外一个原因是美国利率的下降。自美国经济减速迹象不断加强的6月下旬以后，投资者开始期待美联储2023年内结束加息，甚至之后还可能转为降息，目前的美国长期利率为2.6％左右，在1个多月内下降近1％。

 

      剔除物价变动影响的实际利率比6月底下降约0.50％。如果实际利率下降，资金将流向能获得高于债券收益率的股票等风险资产。此外，从PER（市盈率）等估值（投资标准）层面来看，出现估值偏高得到缓解的一面。预期PER超过20倍的美国苹果、奈飞(Netflix)和日本Recruit控股等在股价指标层面存在估值偏高，投资者对这些股票开始放心买入。

 

      资金涌向抱团股

 

      利率的下降也在推高缺乏业绩支撑的股票股价。例如，维持最终亏损的纯电动汽车厂商美国Rivian Automotive。7月11日有报道称Rivian计划裁员约5％，股价出现暴跌，但随后迎来反弹，按月计算上涨33％。

 

      大型加密资产（虚拟货币）交易所Coinbase Global也在7月大幅反弹。受虚拟货币暴跌的影响，6月下旬美国高盛下调其投资评级，股价被抛售压制，但随着利率下降，虚拟货币的价格出现触底迹象，似乎构成利好。此外，资金重新流向涉足游戏软件销售的GameStop和电影院线运营商AMC娱乐控股等在2020年货币宽松行情下被视为“抱团股（meme stocks）”的股票。

 

      针对7月的股价走高，在机构投资者之间，很多人认为“仅仅是过度悲观的修正”。ACWI刚刚于6月16日创出1年零7个月以来的新低。日本东海东京调查中心的长田清英认为，“由于美国利率下降，仅出现空头回补，并非经济和业绩改善”。

 

      持续性存在疑问

 

      Refinitiv截至7月29日的数据显示，美国500家主要企业的分析师最终利润增长率预期（2022年度）为8.6％，受经济减速影响，比月初下降0.9个百分点。警惕感仍然突出。

 

      Pictet Japan的松元浩认为，“很难想象下半年维持4～6月那样的超出市场预期的业绩增长。今后下调业绩的企业也可能增加”。即使在目前，Pictet也并未增加整体股票持仓。

 

      东海东京的长田认为，“即使美国通货膨胀见顶，也仅仅是目前9％的物价涨幅降至7％，美联储还无法停止货币紧缩”。美联储主席鲍威尔针对今后的加息多次表示“根据数据决定”。截至6月的美联储2023年底基准利率预期中间值约为3.8％，与目前的长期利率存在巨大差距。当前行情明显受到预期先行的因素支撑，这一点需要注意。

 

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