全球央行加息迎转折点，基准利率超过物价涨幅

2023/10/26

世界各国央行的加息已迎来转折点。欧洲中央银行（ECB）将在当地时间10月26日的理事会会议上讨论暂停加息，是11次会议以来的首次。将于10月底召开会议的美国联邦储备委员会（FRB）也很可能决定搁置加息。由于2022年以来的迅速加息，全球平均基准利率超过7%，反超物价上涨率。通货膨胀得到遏制的迹象正在显现出来。

在发达国家的主要央行中，只有日本银行维持大规模货币宽松。在全球货币政策进入新阶段的背景下，日本银行的政策判断备受关注。

美联储主席鲍威尔、日银总裁植田和男、欧洲央行行长拉加德

欧洲央行将于当地时间26日在位于雅典的希腊央行召开讨论货币政策的理事会会议。市场已完全押注暂停加息，如果基准利率保持不变，将是自2022年7月启动加息以来首次、时隔11次会议暂停加息。

此次理事会会议是以色列与伊斯兰组织哈马斯爆发军事冲突后主要央行的首次决策。欧洲央行行长拉加德如何阐述对通胀重燃和进一步加息的风险的看法，将备受关注。欧洲央行将于北京时间晚上8点15分公布决定内容，拉加德的记者会将从8点45分开始。

在全球范围，各国央行纷纷暂停加息。英国央行英格兰银行在9月时隔15次会议决定维持基准利率不变，澳大利亚、加拿大和瑞士也同样搁置了加息。巴西和智利等中南美国家已转向降息，从抑制通胀进入了支撑经济的局面。

各国央行之所以转向暂停加息，是因为货币环境收紧。SMBC日兴证券的首席市场经济学家丸山义正的估算显示，世界基准利率截至10月24日达到7.4%，超过了物价上涨率（5.9%）。这表明，高利率超过物价上涨率，已开始给经济降温。

美联储很有可能在10月31日~11月1日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上暂停加息。美国的基准利率达到5.25~5.50%，处于22年来的最高水平，物价上涨率放缓至3.7%。

从欧洲央行来看，作为基准利率之一的央行存款利率达到4.0%，创出欧元诞生的1999年以后的最高水平。自解除负利率政策以来，累计加息幅度达到4.5%，创出历史最快速度。欧元区的物价上涨率为4.3%，如果维持放缓趋势，预计将与该基准利率逆转。

加息的效果已经开始显现。在欧元区，9月银行对企业贷款的增速同比增长0.2%，与创出近期峰值的2022年10月（8.9%）相比大幅放缓。由于利率上升，企业贷款和住房贷款的需求减少，也出现了拒绝贷款申请的银行。

央行为了抑制企业和家庭的需求、缓解通胀压力，一直重视通过银行贷款收紧货币的程度。

在美国，商业银行的工商业贷款为2.7万亿美元，尽管美国经济表现强劲，但与年初相比减少了500亿美元。向大企业贷款时的最优惠贷款利率为8.5%，处于22年来的最高水平。

剩下的焦点是日本银行的政策判断。2023年7月灵活化地运用长短期利率操作（收益率曲线控制），将长期利率的上限从0.5%提高至事实上的1%。

日本银行表示，修改政策是为了“顺利维持宽松政策”，与利率操作和取消负利率等政策转变“存在距离”，但这种“护城河”正在被填平。随着日本银行为抑制利率而大量购买国债，截至6月底，该行持有的国债占市场整体的比例（按不包括短期国库券的市值计算）达到53.2%，超过一半。

在美国利率上升的背景下，日本国内长期利率也有所上升，25日一度达到0.865%，创出2013年7月以来的最高水平。长期利率接近1%上限，在10月底即将召开货币政策会议的日本银行内部，出现了重新调整利率操作的论调。

目前世界各国央行最为警惕的是资源价格再次走高。进入10月以后，由于中东局势混乱，原油价格一度暴涨，比欧洲央行的预期高出10%左右。如果资源价格上涨导致企业转嫁成本的趋势加强，通胀压力有可能再次加剧。

美国摩根士丹利估算称，如果作为国际指标的北海布伦特原油期货上涨10美元，会立即将物价上涨率推高0.25%，到1年后再推高0.1~0.15%。摩根士丹利的首席欧洲经济学家延斯·艾森施密特（Jens Eisenschmidt）指出，“2024年以后可能出现大幅上行风险”。

在遭遇第二次石油危机带来的高通胀的1980年代，七国集团（G7）的物价上涨率用了5年多的时间才重回2%的水平。虽然多家央行没有排除进一步加息的可能性，但这无疑体现出他们无法确定经济和物价前景。世界各国央行参与的国际清算银行（BIS）警告称，“走过最后一英里是非常困难的”。

日本经济新闻（中文版：日经中文网）南毅郎雅典、小野泽健一

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