清水功哉：日本相关部门将在何时牵制日元贬值？这是日元汇率进一步贬值之际或将受到关注的焦点。此前，2015年发出“牵制言论”的1美元兑约125日元一直被视为可以容忍下限，但在此次局面下，也存在提高下限的可能性。原因是，考虑物价动向的实际日元汇率正在接近名义汇率为125日元的当时的水平。进口产品的价格偏高的局面也变得容易加强。

      

      “考虑通货膨胀率的日元实际有效汇率已降至1970年代前半期的水平。（首相）您怎们看？”，这是10月13日、在参议院的代表质询时日本国民民主党代理代表大塚耕平的提问。日本首相岸田文雄对此回答称“（我）不会对汇率行情发表评论”，但已出现这类提问的事实暗示出日元贬值开始具备成为政治问题的分量。

    

  

      日本政府10月18日举行了磋商原油价格走高对策的相关阁僚会议，但作为可能带来进口产品价格上涨的因素，日元贬值也日趋难以轻视。

 

      目前日元贬值的主因是美国利率的上涨预期。以供给制约为主因的美国的物价走高或将长期持续，认为美国联邦储备委员会（FRB）将提前启动加息这种预期正在带来卖出日元的压力。日元眼下徘徊在114日元附近，这是约3年来的最低水平。

       

  

      日元汇率在2015年也曾明显贬值。当时自低于120日元左右的时候起，日本政府相关人士等对日元贬值的关注开始加强。在5～6月跌破124日元大关时，时任财务相麻生太郎和日本银行（央行）总裁黑田东彦因发出被视为进行牵制的发言而受到关注。当时，125日元左右作为下限受到市场意识，此后，日元未再跌破这一水平。

 

      在此次的局面下，这一下限提高的可能性被谈论的原因是，正如大塚议员所提及的那样，根据贸易额将兑各种货币的日元汇率进行加权平均，根据与海外的物价涨幅差异得出的实际有效汇率（国际清算银行计算）已经明显下降。截至8月降至约71，接近2015年6月的水平（68左右）。

 

      由于日本国内外的物价差异维持，日元在看不到的地方明显贬值，带来了进口原材料等之际的价格偏高。以国际大宗商品走高为背景，进口物价指数维持同比约3成的罕见的明显上升，瑞穗证券的上野泰也指出“以难以转嫁到销售价格上的中小企业为中心，收益受挤压的隐忧正在加强”。从日本央行短观调查报告的销售价格判断DI减掉采购价格判断DI的数值（中小企业和制造业）已恶化至与2015年相同水平。

  

      “从日本整体来看，日元贬值的优点并未消失，但比此前减少”，这是日本货币部门内部出现的声音。以企业扩大海外本地化生产等为背景，日元贬值推动出口增加的效果下降。在新冠疫情下，外国游客的积极的入境消费难以期待，这也弱化了日元贬值的积极效果。

 

      除了汽油价格等之外，下游的物价上涨压力依然有限，但从疫情的影响来看，个人的景气感指数比2015年时恶化（日本央行的调查）。日本货币部门不仅要关注日元贬值的“水平”，还应关注其“速度”。岸田政权有可能在日元汇率水平高于2015年之际对日元贬值进行口头干预，包括进行牵制之际是否有效这一点在内，作为影响今后行情动向的因素，或将受到关注。

 

      本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　清水功哉

版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。