半导体相关股的下跌局面仍在持续。各半导体公司在新冠疫情以后，在供不应求的背景下，维持着亮眼的业绩，2021年企业估值（投资标准）也大幅提升。不过，半导体是周期股的典型代表。由于繁荣的“波峰”很高，市场对接下来的“波谷”到底有多深的警惕感也在加大。

  

半导体的供求正在出现参差不齐的局面

   

      对智能手机和个人电脑芯片出现警惕感

 

      美国美光科技6月30日发布的2022年3～5月财报对从年初开始持续调整的半导体相关股泼去了冷水。美光科技同一期间的调整后每股收益（EPS）为2.59美元，高于预期（2.36～2.56美元），但发布财报第二天的股价却一度下跌7％，半导体板块出现全面下跌的走势。预期疲软是不被股市看好的一大原因。

 

      “由于消费者市场的低迷，第三季度（3～5月）末出现了（半导体）需求的大幅减少”。美光科技的首席执行官（CEO）桑杰·梅罗特拉(Sanjay Mehrotra)在发布财报时如此表示。

 

      美光科技预测称，智能手机2022年供货量将比上年减少4～6％，个人电脑（PC）将减少10％。分别下调了年初增长4～6％和持平的预期，还宣布了智能手机和个人电脑的客户正在推进去库存，2022年下半年的股价将维持调整。

 

      智能手机和个人电脑是半导体厂商的主要客户。观察美国调查公司高德纳汇总的2021年半导体消费额较大的企业，可以看到美国苹果、韩国三星电子、中国联想等。10大电子产品巨头的消费额占到半导体市场的逾4成，正在左右半导体的需求动向。

 

 

      调查公司等对于半导体市场提出的预期显得乐观。由主要半导体厂商构成的世界半导体贸易统计组织(WSTS)6月上旬发布2022年市场预期，认为将同比增长16％，达到6464亿美元。比此前预期上调450亿美元。

 

      另一方面，股票市场对于半导体的前景则日趋慎重。观察由主要半导体相关股构成的费城半导体指数（SOX）相比年初的涨跌幅度，跌幅达到约3成。与标普500等相比，跌幅更加巨大。

 

 

      日本三井住友DS资产管理公司的分析师町田了认为，“周期股的走弱已成为市场共识。现在处于探索波谷有多深和多长的状态”。

 

      半导体行业以2～3年的周期重复繁荣和萧条交替的“硅周期”。在旺盛需求下交易条件得到改善，供给过剩导致行情恶化，两种局面交错上演。上次的波谷起点是2018年底。由于智能手机销售的减速叠加数据中心服务器的去库存、中美贸易摩擦，2019年的半导体市场下降12％，转为大幅下滑。

 

      市场强烈意识到此次的周期正在见顶。与以往周期的差异是，芯片短缺持续了1年半的时间。因行业和最终产品不同，半导体的短缺和过剩感也有所不同，呈现出参差不齐的局面。

 

      汽车芯片持续紧张

 

      以7月14日举行财报发布会的台积电（TSMC）为例，2022年4～6月销售额和净利润按季度计算均创出历史新高。7～9月的销售额预期为198亿～206亿美元，同比增长逾3成。预计营业利润率达到47～49％，与4～6月持平。

 

      台积电CEO魏哲家表示，消费者产品出现放缓的趋势。他提出了供应链需要在几个季度调整库存的看法。另一方面，他也表示，数据中心和汽车相关产品等的市场领域保持坚挺。客户的需求将持续超过供应能力。

 

      实际上，从面向汽车的半导体芯片来看，现在供求依然紧张。因为除了弥补产量带来的需求之外，随着电动化和自动驾驶功能的普及，每辆车的半导体搭载量正在增加。汽油车的搭载金额为每辆平均约500美元，而纯电动汽车（EV）达到1600美元，美国特斯拉则高达2500美元左右。汽车零部件制造商表示，功率半导体等“在2025年前后之前，供求或将持续紧张”。

 

      在强弱交织的背景下，此次的减速将变为何种程度的地震呢？影响目前坚挺的数据中心需求的“GAFAM”的投资动向变得重要。在股票市场，有日本券商认为“科技股的低迷将持续至整个2023年”，对波谷深度的担忧正在逐渐加强。

 

      需求本身持续增加

 

      在评估半导体相关股时，周期的“波谷”被强烈意识到。

 

      观察预期PER（市盈率），截至7月22日，日本半导体设备制造商东京电子为13.4倍，SCREEN控股为8.8倍，均徘徊在10倍左右。一度涨至150倍的Lasertec也降至79.3倍。

 

 

      不过，即使市场暂时停滞不前，半导体的基础性需求本身仍在持续增加。Omdia的南川明表示，“需要支撑DX（数字化转型）和GX（绿色转型）的强大计算能力。即使迎来暂时的下降趋势，之后或将实现比过去20年更为强劲的增长”。

 

      股票市场对半导体相关股的评价是否将回到2020～2021年的水平？三井住友DS资产管理的町田指出，“市场对半导体板块的看法相比经济基本面领先半年左右”，认为估值回到以前水平的可能性很大。

 

      如果台积电指出的“几个季度的库存调整”顺利推进，到2023年中期，半导体的供求将恢复健康。如果考虑股票市场的领先期间，可以想象到2022年底半导体相关股将迎来对于其成长性的重估。

 

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）江口良辅

 

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