“（日本市场）不存在过度上扬”，在7月15日的例行记者会上，日本银行（央行）总裁黑田东彦发如此表示。实际上，黑田东彦是在反驳国际清算银行（BIS）6月底发布的年度报告。国际清算银行在报告称，主要国家的央行采取强力的货币宽松政策正在带来一种结果——即引起各国的股价等资产价格的波动率（volatility）降低，使投资者更加活跃，结果将让投资者承担更高的风险。该报告受到了各方关注。

      将导致未来的市场混乱？

　　有望获得高收益率的风险性资产的价格有可能大幅上升，但也有可能大幅下跌。这就是所谓的“高风险高回报”。因此，风险性资产的波动率下降应不会有持续性。如果波动率降低的现状长期持续，将有可能导致未来的市场混乱，这就是国际清算银行报告的主要担忧。

日本银行总裁黑田东彦

　　对此，黑田表示，“波动率下降和实际利率下降将加快经济复苏，有助于推高物价上涨率”。如果股价等在没有大幅波动的情况下稳定上涨，通货膨胀预期将加强，实际长期利率将下降。这或许将对经济复苏和物价上涨构成推动。

　　黑田进一步指出，市场对货币政策走势的分歧正在缩小，这也是波动率下降的原因之一。正在导致资产价格波动率下降的因素不是货币宽松政策本身，而是央行和市场参与者的对话顺利推进，货币政策走势的不确定性被消除。

      目前并非担忧泡沫的时候

　　黑田也不是不在意货币宽松长期化的副作用。黑田表示“（投资者的行动）存在以各种形式出现过热的可能性，观察过去的案例就知道这是事实”。不过，黑田认为目前并非担忧这些事情的时候。

　　尤其是针对日本的资产价格，黑田的判断是不存在泡沫。黑田强调，不是担心过分上扬的时候，“最大的课题是摆脱通缩预期”。如果黑田维持这一看法，在有关实现2%的物价上涨目标的风险浮现之际，也不会因担心资产价格出现泡沫而对新一轮宽松政策感到犹豫不决。这或许就是黑田对国际清算银行报告的反驳中包含的信息。

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　清水功哉
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